2026 하반기 전망_건설

NH투자증권

리서치본부 | 2026. 5. 26

건설

준비된 자의 독무대

I. 중동향 재건과 대체 파이프라인 증설 사업

II. 구체화되는 대미 원전 사업과 달라진 수주 체력

III. 투자유망종목

Analyst: 이은상 tel 02)2229-6841 | e-mail eunsang.lee@nhsec.com

건설: 준비된 자의 독무대

한국 건설 업종에 중동 재건(180억달러), 우회 파이프라인(700억달러), 원전(500억달러)을 아우르는 대규모 수주 모멘텀이 가시화되고 있다. 재건 사업의 특성상 기존 설비 시스템을 파악하고 있는 원시공자가 절대적으로 유리한데, 이번 전쟁의 주요 피격 지점들은 2010년 초 국내 건설사들이 구축한 핵심 플랜트 거점들과 지리적으로 일치한다. 여기에 호르무즈 해협 봉쇄 리스크에 대응하기 위한 우회 파이프라인 투자까지 가속화되며, 글로벌 경쟁사들의 공백 속에 한국 기업이 반사 이익을 누릴 수 있는 환경이 조성되었다. 원전의 경우, 6월 초 발표 예정인 정책 컨설팅 용역 결과를 기점으로 글로벌 진출 전략이 제도적으로 구체화됨에 따라, 대형 원전 프로젝트 수주 주도의 강력한 동력을 확보할 수 있을 전망이다.

현재 한국 건설업은 양적 성장뿐만 아니라 질적 개선까지 동반된 구조적 전성기에 진입했다. 과거 수익성을 훼손했던 Lump Sum 턴키 방식에서 탈피해 시공사에게 유리한 Cost-Plus-Fee 방식으로 계약 구조가 고도화되면서 안정적인 마진 확보가 가능해질 것이다. 개별 기업 간의 저가 경쟁이 아닌 '국가 간 전략적 동맹'을 기반으로 수주가 성사된다는 점 역시 과거와 차별화된다. 업종 Top-pick으로 현대건설과 삼성E&A를 제시한다.

I. 중동향 재건과 대체 파이프라인 증설 사업

건설

종전 이후 즉각적인 복구 사업 발주가 예상됨


연도별 쿠웨이트/이라크 기계 및 운송장비 수입액 추이

(백만달러) — 쿠웨이트 — 이라크(백만달러)

(차트: Y-2부터 Y+8까지의 기간에 걸친 쿠웨이트와 이라크의 기계 및 운송장비 수입액 추이를 보여주는 선 그래프. 왼쪽 Y축은 0~160(백만달러), 오른쪽 Y축은 0~60(백만달러))

주1: SITC 7(Machinery and Transport Equipment) 기준 주2: Y+0는 종전으로부터 1년이 지난 시점으로 쿠웨이트의 경우 1992년, 이라크의 경우 2012년 자료: UN Comtrade, NH투자증권 리서치본부


재건 사업 논의는 이미 진행 중

기업내용
Technip Energies"So we have a dedicated repair team that is separated from the NFE, NFS, and NFW teams" – 카타르 라스라판 4,6번 트레인 복구를 위해 전담 복구팀을 기파견
Maire Technimont"We are studying the situation and in order to be prepared to immediately mobilize on the potential project which we will be awarded" – 재건 사업에 즉시 인력과 장비를 투입할 수 있도록 대비 중
Saipem"In several cases, we are already mobilized in the region, so for us, it will be easy to add this additional scope of work to our current activity" – 전쟁 피해를 입은 지역 내에서 이미 인력과 장비를 가동 중

자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부


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I. 중동향 재건과 대체 파이프라인 증설 사업

건설

한국 건설사의 원시공자 프리미엄

한국 건설사가 참여한 중동 전쟁 피해 가스 시설

현장명국가시공사발주처
Ras Laffan카타르[LNG /가스] Chiyoda, JGC, 현대중공업 [석유화학] 삼성 E&A, CTCI(대만)QatarEnergy
South Pars이란현대건설, DL이앤씨, GS건설Petropars
Shah GasUAE[가스 주처리, 유황 회수 유닛]Saipem [가스 처리 및 유틸리티] 삼성E&AADNOC
HabshanUAE[유틸리티 및 부대시설] 현대건설 [가스 압축 플랜트] Petrofac(영국) [Debottlenecking(생산 효율화)] Wood Group(영국)ADNOC

자료: Rystad Energy, NH투자증권 리서치본부

한국 건설사가 참여한 중동 전쟁 피해 정유 시설

현장명국가시공사발주처
RuwaisUAE삼성E&A, CB&I(미국)ADNOC
Sitra바레인TechnipFMC, 삼성E&A Técnicas Reunidas(스페인)Bapco Refining
Mina Abdullah쿠웨이트Fluor, 대우건설, 현대중공업KNPC
Mina Al-Ahmadi쿠웨이트Fluor, JGC 현대건설, DL이앤씨, 삼성E&A, SK에코플랜트KNPC
Shaybah사우디삼성E&A, 현대건설Saudi Aramco & Saudi Arabian Oil Company
Khurais사우디현대건설, Snamprogetti (이탈리아)Saudi Aramco
SATORP사우디Technip Energies, 삼성E&A Foster Wheeler(미국)Saudi Aramco Total Refining & Petrochemical Co.

자료: Rystad Energy, NH투자증권 리서치본부

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I. 중동향 재건과 대체 파이프라인 증설 사업

건설

호르무즈 리스크 분산에 대한 과제

UAE의 ADCOP(합산-푸자이라)

사우디의 Petroline

자료: CPECC, NH투자증권 리서치본부

자료: S&P Global Energy, EIA, NH투자증권 리서치본부

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I. 중동향 재건과 대체 파이프라인 증설 사업

건설

중국, 유럽, 일본 기업들과의 경쟁 가능성 역시 제한적


유럽 주요 EPC사 최근 3개년 ROE 추이

(%)

■ 2023■ 2024■ 2025
Maire Technimont24.635.439.8
Technip Energies16.519.716.9
Saipem8.312.412.0

자료: FactSet, NH투자증권 리서치본부


최근 10년 JGC, Chiyoda 영업이익 추이

(십억엔) ■ JGC ■ Chiyoda

자료: FactSet, NH투자증권 리서치본부


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II. 구체화되는 대미 원전 사업과 달라진 수주 체력

건설

한미 원전 수출 협력 모델 구체화 중


한국 건설사 원전 경쟁력 및 트랙 레코드

대형 원전SMR주간사 경험비고
현대 건설OOO- 국내 대형원전 시공 레코드 최다 보유<br>- UAE 바라카 원전 참여(시공 지분 55%). 이후 웨스팅하우스와 독자적인 사업 구도 구축<br>- 홀텍과 SMR 시공 협력. 팰리세이드 착공 임박
삼성 물산OOO- UAE 바라카 원전 참여(시공 지분 45%)<br>- 뉴스케일 지분 약 1% 보유 중. 초기 지분 투자 당시 우선 시공권 및 EPC 독점권 확보. TVA 프로젝트 참여 예정
대우 건설OXO- 체코 원전 참여 예정. 미국, 베트남 등 팀코리아 추가 수출 사업에서 주간사로 참여할 가능성 높음
GS건설OXX- 국내에서 신월성 1,2호기, 신한울 1,2호기에 비주간사로 참여한 이력 있음. 한전의 원전 시공사 경쟁입찰 자격 요건 충족<br>- 베트남 원전 입찰 참여 중. 하반기 사우디 원전 입찰 참여 예정
DL 이앤씨OX- 팀코리아 입찰 자격 미충족<br>- 엑스에너지 지분 보유. 노형 공동 개발 중. 아마존향 위상된 스케이드 시공 참여 목표(2028~2029년 예상)

자료: NH투자증권 리서치본부 정리


원전수출 경쟁력 제고를 위한 정책 컨설팅 용역

구 분세부 내용
신규사업 참여전략韓국가 노형 참여 및 한미 원자력 협력■ 韓 대형원전 노형(AP1000 등) 프로젝트 참여방안 및 한미 원자력 협력 방안 도출
SMR·4세대원전■ SMR, 4세대원전 사업참여를 통한 수출노형 다변화 방안 도출
기존 해외원전 EPC사업 경쟁력 제고해외원전 EPC사업 대형원전 경쟁력 제고■ 각사의 역량, 전문성에 기반한 기능별 원전수출 협력체계 구축방안 도출<br>- 기능별 수출체계 추진시 단계별 리스크 및 기타 필요사항 제언
수출추진 전략- 기능별 수출체계 운영 시 경쟁력 제고 방안
해외원전 투자사업 경쟁력 제고■ 투자사업 추진기관 선정시 고려사항 및 최근 재원조달 트렌드를 반영한 미래지향적 투자사업 접근방식 도출

자료: 공공기관 경영정보 공개시스템, NH투자증권 리서치본부


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II. 구체화되는 대미 원전 사업과 달라진 수주 체력

건설

제한적인 계약 리스크

2013~2015년 영업적자의 원인이 된 LSTK 계약 구조

(십억원) ■ 2013 ■ 2014 ■ 2015

삼성E&AGS건설DL(구 대림산업)대우건설현대건설
201316251272427704
2014122343829
2015-1,028-935-270-2451,089
-1,45440

자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부 정리

입찰금액 산정 방식별 리스크 구조

구분내용리스크 주체비고
LSTK입찰 금액을 총액으로 제시 입찰 시점에 가격 확정시공사FEED 연계로 보완
CLSTK설계 시에는 Cost+Fee로 수행, 추후 Lump Sum Turn Key로 전환설계 시 발주처 → 전환 후 시공사FEED-to-EPC 연계 시 표준 모델
LTA다년(5~10년) 계약 기반 소수 우수 업체에 사업권 부여물량은 발주처 수행 효율은 시공사수주 가시성 확보 및 마케팅 비용 절감
Cost -Plus- Fee설비+이윤으로 입찰가 제시 사후 정산 형태발주처저위험 저수익, 고난도 공종에 적용

자료: 해외건설협회, NH투자증권 리서치본부 정리

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II. 구체화되는 대미 원전 사업과 달라진 수주 체력

건설

글로벌 에너지 재편 과정에서 부각되는 한국 건설사의 역할


한국 건설사 PBR 추이

(배)

현대건설
대우건설
……DL이앤씨
------GS건설
삼성E&A

주: 2015년 삼성E&A 자본잠식으로 지표 산출 제외 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부


사우디·UAE와 우호적인 외교 관계를 유지해 온 한국

"UAE 등 산유국 韓석유비축기지 고려"

정부는 산유국들이 해협 외부에 원유를 미리 저장해 두고 이후 판매하는 방식으로 리스크를 줄이려는 전략을 취하고 있다고 설명했다. 이미 UAE 아부다비 국영석유사(ADNOC)가 한국과 국제공동비축사업 계약을 체결한 가운데, 다른 중동 국가들도 한국을 '역외 비축기지'로 검토하며 접촉 중이다.

이 가운데 여수 비축기지는 핵심 거점으로 꼽힌다. 한국석유공사는 2월 말 기준 전국 9개 비축기지에 총 1억4600만 배럴 규모의 저장시설을 확보하고 있으며, 약 1억 배럴의 비축유를 보유하고 있다.

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부


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III. 투자유망종목

건설

투자유망종목 1: 현대건설(000720.KS) - 목표주가 300,000원

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)20252026E2027F2028F
매출액31,06327,10229,95029,673
영업이익6538511,2271,261
영업이익률 (%)2.13.14.14.3
EBITDA8541,0171,3541,358
순이익5598151,1741,235
지배지분 순이익373544783824
EPS (원)3,3434,8797,0267,394
PER (배)21.030.120.919.9
PBR (배)1.017.015.714.6
ROE (%)4.66.48.68.4
Net Debt(-Cash)-1,871-3,247-4,110-5,385
현재가(5/21, 원)147,100외국인지분율24.6%
시가총액(십억원)16,892.7배당수익률('26E)0.6%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

현대건설-대우건설 12MT PBR 괴리율

자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부

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III. 투자유망종목

건설

투자유망종목 2: 삼성E&A(028050.KS) - 목표주가 72,000원

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)20252026E2027F2028F
매출액9,02910,27410,86311,598
영업이익7929759351,056
영업이익률 (%)8.89.58.69.1
EBITDA8741,0831,0241,131
순이익648853844961
지배지분 순이익617813804916
EPS (원)3,1504,1464,1014,672
PER (배)7.612.412.511.0
PBR (배)1.09.58.47.5
ROE (%)13.816.014.014.1
Net Debt(-Cash)-2,985-3,782-4,569-5,467
현재가(5/21, 원)51,300외국인지분율39.6%
시가총액(십억원)10,329.2배당수익률('26E)1.3%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

2010년 이전 수준으로 PBR 상승 가능

자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부 전망

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III. 투자유망종목

투자의견 및 목표주가 변경내역

건설

종목명제시일자투자의견목표가괴리율 (%)
평균최저/최고
현대건설2026.04.20Buy300,000원(12개월)--
2026.03.18Buy240,000원(12개월)-31.9%-21.4%
2026.02.03Buy150,000원(12개월)-8.3%9.8%
2026.01.13Buy120,000원(12개월)-12.8%-9.0%
2025.09.02Buy97,000원(12개월)-33.4%-6.1%
2025.07.18Buy108,000원(12개월)-39.8%-34.1%
2025.06.26Buy116,000원(12개월)-36.6%-32.1%
2025.05.20Buy60,000원(12개월)14.5%35.2%
2025.04.09Buy52,000원(12개월)-21.3%-12.5%
2025.01.23Buy40,000원(12개월)-14.8%-7.5%
2025.01.15Buy37,000원(12개월)-27.4%-23.1%
2024.10.16Buy43,000원(12개월)-35.0%-28.2%
2024.01.24Buy42,000원(12개월)-22.0%-15.0%
삼성E&A2026.04.20Buy72,000원(12개월)--
2026.03.31Buy42,000원(12개월)12.4%24.8%
2025.09.16Buy37,000원(12개월)-23.0%5.3%
2025.07.07Buy32,000원(12개월)-15.6%-6.3%
2025.04.09Buy28,000원(12개월)-24.7%-14.6%
2025.01.13Buy23,000원(12개월)-18.9%-10.4%
2024.10.10Buy28,000원(12개월)-35.2%-20.5%
2024.06.24Buy33,000원(12개월)-24.5%-13.5%
2023.11.06Buy38,000원(12개월)-34.4%-23.7%

현대건설 (000720.KS)

(원)

삼성E&A (028050.KS)

(원)


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