리서치본부 FICC리서치부

2026년 5월 26일

2026년 하반기 FICC 전망 / 디지털자산

후드티를 정장으로 갈아입다

I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

III. 디지털자산과 AI 에이전트의 연결고리 부각

홍성욱 (디지털자산)

후드티를 정장으로 갈아입다

I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산 산업은 미국 제도화 이벤트가 좌우해왔으며, 하반기 중요 이벤트는 CLARITY 법안, 토큰화 규제샌드박스. CLARITY 법안은 백악관에서 7월 통과를 목표로 하고 있으며, 통과 시 미국 디지털자산 산업의 규제 불확실성이 해소되어 금융사 등의 참여가 활발해질 것. SEC는 토큰화 규제샌드박스 도입을 추진하는 등 미국 금융시장 토큰화를 위해 노력 중. 작년에는 스테이블코인이 주목받았다면 올해는 토큰화가 주목받을 것. 토큰화 표준은 아직 정립되지 않았기 때문에 표준 선점을 위한 경쟁이 토큰화 단계별로 치열할 것. 토큰화 발행 단계에서는 투자자 권리 보호가 용이한 '네이티브' 방식이 표준이 될 가능성 높음. 레거시 금융 인프라 및 플랫폼, 신생 디지털자산 기업 간의 합종연횡이 전개되는 중이며, 토큰화 및 스테이블코인 역량을 빠르게 확보하기 위한 M&A도 이어지는 중. 스테이블코인은 토큰화 증권의 결제수단으로 조용히 수혜를 볼 수 있음. 당장은 시장이 자산 토큰화에 집중하고 있지만 점차 토큰화된 자산에 디파이를 접목하는 것까지 관심사가 확장될 것. 주춤했던 디지털자산 기업 IPO는 CLARITY 법안 통과 이후에 재개될 것으로 예상되며 토큰화 pure play 종목인 시큐리타이즈가 상장을 앞두고 있음. 국내의 경우, 지방선거 이후 디지털자산기본법안 논의가 재개될 것. 국내에서는 디지털자산거래소 지분 확보를 위한 금융사들의 움직임이 돋보임. 금융당국이 주식, 펀드 등 정형자산 토큰화의 필요성에 대해서도 인식하기 시작한 점은 긍정적

II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

비트코인은 이란 전쟁 비용, 연방 법원의 관세 판결 등으로 미국의 재정 상황이 재차 부각되고 달러에 대한 신뢰가 흔들린다면 반사수혜 가능. 이더리움은 업그레이드 방향을 시장이 원하는 쪽으로 선회했으며 현재로서는 토큰화 자산과 스테이블코인이 가장 많이 발행된 블록체인인 바 CLARITY 법안 이후 주목받을 것으로 예상. 또한 금융사가 알트코인을 매수하고 상장사가 코인을 발행하는 현상이 찾아질 수 있음. 한편, 토큰화와 스테이블코인 등 금융과 맞닿은 요소가 강조되고 있지만 새로운 기술에 대한 실험이 이어져야 디지털자산 산업의 존재 의의가 유지될 것

III. 디지털자산과 AI 에이전트의 연결고리 부각

토큰화와 스테이블코인 분야를 제외한다면, AI에이전트와 디지털자산 간의 시너지에 시장의 관심이 쏠리고 있음. AI가 인간의 노동을 서서히 대체하고 있으며 장기적으로 AI 에이전트가 자율적으로 경제활동을 한다면 스테이블코인이 결제수단으로 적합할 것. AI 에이전트의 스테이블코인 결제는 초창기 단계이나 실험이 이어질 것. 특히 달러를 토큰화하면 스테이블코인이 되어 에이전트가 다룰 수 있게 되듯이, 증권을 토큰화하면 토큰화 증권이 되어 에이전트가 운용할 수 있게 됨. 블록체인에서 다양한 시도들이 선제적으로 등장할 것

후드티를 정장으로 갈아입다

I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

홍성욱 (디지털자산) Tel 02)768-7657 | e-mail songuk.hong@nhsec.com

I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

2023년 이후 시장 방향성은 미국 제도화 이벤트에 의해 결정됨

• 2023년 이후 디지털자산 시장은 미국 제도화 이벤트가 좌우했다고 해도 과언이 아님. 비트코인 현물 ETF, 트럼프 당선, GENIUS 법안 통과 전후로 시장 레벨 업

• 토큰화 규제샌드박스 도입을 SEC가 예고하고 있으며, 디지털자산 시장구조 법안인 CLARITY 법안 통과 가시성이 높아지는 중. 또한 2027년 1월 이전에 GENIUS 법안도 시행될 예정

제도화 이벤트와 디지털자산 시가총액 추이

(조달러)

'23.1 '23.7 '24.1 '24.7 '25.1 '25.7 '26.1 '26.7

자료: TradingView, NH투자증권 리서치본부

제도화 관련 일정

자료: NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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디지털자산

CLARITY 법안 통과 여부가 올해 시장 방향성을 결정할 것

• 올해 가장 중요한 제도화 이벤트는 CLARITY 법안 통과. 백악관은 7월 통과를 목표로 하고 있으며 추가적으로 차질이 생긴다면 중간선거 일정으로 인해 법안 통과가 내년으로 밀릴 수 있음. 이에 백악관과 공화당은 법안을 강하게 추진 중

• CLARITY 법안으로 미국 디지털자산 산업에 대한 규제가 마련되면 디지털자산 기업 및 금융사의 참여가 활성화될 것. 가장 큰 수혜 분야는 토큰화, 스테이블코인 기반 서비스가 될 것. 특히 토큰화에 대해서는 법안 통과 이전부터 SEC가 가이드라인을 적극적으로 제시 중

CLARITY 법안 통과 시 달라지는 점은?

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

CLARITY 통과를 위해 남은 절차

주: 하원에서 통과시킨 법안이 수정되었으므로 상원 통과 후 하원이 다시 확인 및 통과시켜야 함 자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

CLARITY 법안 다음 단계와 남은 쟁점들

• CLARITY 법안은 5월 14일 상원 은행위에서 15대 9로 통과. 은행위에 있는 민주당 의원 2명이 찬성한 점은 고무적. 다음 절차는 상원 농업위가 통과시킨 법안과 은행위가 통과시킨 법안을 통합하고, 상원 본회의 표결에서 통과한 후, 하원이 상원 통과 버전에 대해서 재표결하는 것. 많은 절차가 남았지만 중간선거 전 통과 가능성은 여전히 높다는 판단

• '스테이블코인 이자' 이슈가 상반기에 쟁점으로 작용했다면, 통과 전까지는 윤리 이슈와 디파이(DeFi) 이슈가 쟁점으로 작용할 수 있음. 법안의 필요성에 대해서는 양당이 동의하고 있으며 일부 조항에서 이견이 있는 것이기 때문에 결국 통과될 것으로 예상

'스테이블코인 이자' 합의 이후 상원 은행위 통과

Bitcoin Magazine 🟠 @BitcoinMagazine · 6시간 BREAKING: 🇺🇸 Senate Banking Committee PASSES the Clarity Act in 15-9 vote.

The bill now goes to the full Senate.

[이미지: 상원 은행위원회 회의 사진]

자료: Bitcoin Magazine, NH투자증권 리서치본부

남은 쟁점들

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

SEC는 CLARITY 법안 통과 이전부터 토큰화 관련 가이드라인 적극 제공 중

• SEC는 토큰화의 중요성을 강조하고 있으며 작년 7월 'Project Crypto'를 발표하며 미국 금융시장을 블록체인으로 이전하겠다고 밝힌 바 있음
• 이후 SEC는 디지털자산 분류체계를 공개하며 디지털자산을 5가지로 분류. 또한 SEC의 허용하에 미국 예탁결제원 DTCC가 50여개의 금융사와 토큰화 파일럿을 진행할 예정
• DTCC의 토큰화 파일럿과 더불어 토큰화 규제샌드박스는 토큰화에 대한 시장의 관심도를 높일 것

디지털자산 분류체계 공개

1. The Commission classified crypto assets into categories based on their characteristics, uses, and functions, and analyzed each category under the definition of "security" under the federal securities laws.

• o Digital Commodities – NOT Securities – Crypto assets that are intrinsically linked to and derive their value from the programmatic operation of a crypto system that is "functional," as well as supply and demand dynamics, rather than from the expectation of profits from the essential managerial efforts of others.

• o Digital Collectibles – NOT Securities – Crypto assets that are designed to be collected and/or used and may represent or convey rights to artwork, music, videos, trading cards, in-game items, or digital representations or references to internet memes, characters, current events, or trends, among other things.

• o Digital Tools – NOT Securities – Crypto assets that perform a practical function, such as a membership, ticket, credential, title instrument, or identity badge.

• o Stablecoins – GENIUS Act Stablecoins NOT Securities – Defined in the GENIUS Act as "payment stablecoin issued by a permitted payment stablecoin issuer."

• o Digital Securities (or "tokenized securities") – Securities – Financial instruments enumerated in the definition of "security" that is formatted as or represented by a crypto asset, where the record of ownership is maintained in whole or in part on or through one or more crypto networks.

자료: SEC, NH투자증권 리서치본부

DTCC의 토큰화 파일럿 허용

STATEMENT

Tokenization Trending: Statement on the Division of Trading and Market's No-Action Letter Related to DTC's Development of Securities Tokenization Services

Commissioner Hester M. Peirce

Dec. 11, 2025

Today, the staff of the Division of Trading and Markets issued a no-action letter to The Depository Trust Company ("DTC"). The letter relates to DTC's development and launch of a preliminary version of its voluntary securities tokenization program on supported blockchains that meet DTC's technology standards. This program will enable the tokenization of security entitlements to certain eligible securities that DTC's participants hold through DTC ("tokenized entitlements"). Any DTC participant with a registered wallet will be able to transfer its tokenized entitlement directly to the registered wallet of another DTC participant. DTC's software system will track each transfer to record tokenization entitlements for DTC's official books and records.

Although this program is a pilot subject to various operational limitations, it marks a significant incremental step in moving markets onchain. DTC plays a central role in our securities markets. I am looking forward to seeing how DTC's participants benefit from this program and the extent to which DTC's tokenization model can enhance the functioning of our securities markets.

DTC's tokenized entitlement model is a promising step along the tokenization journey, but other market participants are exploring alternate experimental avenues. As I have said repeatedly, the Commission's crypto work is iterative. We welcome and expect other market participants' continuing efforts to innovate and experiment. Their experiments may involve other securities tokenization models. Investor choice is critical, particularly at this early stage when the market is testing what works. For example, some issuers have begun tokenizing their own securities, which may make it easier for investors to hold and transact in securities directly, rather than through an intermediary. As I previously cautioned, market participants should be aware that different tokenization structures may raise distinct regulatory considerations.[1]

I want to thank Director Jamie Selway and his staff in the Division of Trading and Markets for their diligent work on issuing this important no-action letter.

자료: SEC, NH투자증권 리서치본부

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

토큰화 규제샌드박스(Innovation Exemption)가 곧 발표될 수 있음

• 폴 앳킨스 SEC 의장은 토큰화 규제샌드박스 도입을 예고. 토큰화 증권의 온체인 거래를 실험하는 것이 목적. 탈중앙거래소에서의 토큰화된 증권 거래가 실험될 예정이며, 토큰화 시대가 예상보다 가까워졌음을 시장이 인지할 수 있음
• 이에 탈중앙거래소(Dex, Decentralized Exchange) 등 기본적인 디파이 인프라가 주목받을 수 있음
• SEC가 원하는 토큰화의 진행 방향도 보다 분명히 소통되는 계기가 될 수 있음

UniswapX에서 BUIDL 토큰을 거래 지원하려는 시도

Jupiter에서 토큰화 주식을 거래 지원하려는 시도

Securitize @Securitize

☆ 번역 보기

We've partnered with @jumptrading and @JupiterExchange to launch fully onchain, regulated trading for tokenized equities on @solana.

This integration combines Securitize's regulatory infrastructure, Jump's liquidity, and Jupiter's distribution for tokenized equities.

February 11, 2026

Uniswap Labs and Securitize Partner to Unlock DeFi Liquidity for BlackRock's BUIDL

BUIDL on UniswapX

A STRATEGIC INTEGRATION AMONG

🦄 Uniswap BlackRock 🔵 SECURITIZE

Securitize, Jump Trading Group, and Jupiter Launch Fully Onchain, Regulated Trading for Tokenized Equities

SECURITIZE JUMP TRADING JUPITER

주: BUIDL은 블랙록의 MMF 토큰, UniswapX는 Uniswap의 서비스 중 하나 자료: Uniswap, NH투자증권 리서치본부

주: Jupiter는 탈중앙거래소 애그리게이터(aggregator, 탈중앙거래소 비교 사이트) 자료: Securitize, NH투자증권 리서치본부

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디지털자산

GENIUS 법안 시행 이후의 그림

• 2027년 1월 내로 GENIUS 법안이 시행될 예정. 시행 이후 다양한 기업들이 스테이블코인 발행에 나설 것으로 보이지만 선점효과로 인해 서클 USDC의 점유율은 견조할 것. 한편, 은행도 예금 토큰 또는 자체 스테이블코인을 발행하는 등 결제 주도권을 지키기 위해 노력할 것
• 2027년부터는 B2B 송금을 비롯해 일상 결제까지 스테이블코인 결제가 보편화되기 시작할 것
• 금융상품 토큰화의 본격화도 예상되는데 미국의 경우 스테이블코인이 증권 결제에도 활용될 것

빅테크의 발행으로 인한 써클 점유율 우려 완화

Jeremy Allaire - jerallaire.arc ✓ ◎ ✂ … @jerallaire

◎ 번역 보기

Meta rolls out USDC payouts into Latin America. Outstanding progress!

@USDC @solana @0xPolygon @Meta

Meta quietly rolls out stablecoin payments four years after shelving controversial Libra...

출처: fortune.com

주: 메타는 빅테크 기업 중 스테이블코인에 가장 적극적이었으나 현재로선 발행 계획이 없음. 메타는 콜롬비아와 필리핀에서 크리에이터 보상 지급 옵션으로 써클의 USDC 추가 자료: 써클 CEO, NH투자증권 리서치본부

예금 토큰도 발맞춰 경쟁에 나설 것

JPM Coin^SM turns deposits into on-chain programmable, always-on digital money¹

CONTACT US

자료: JP모건, NH투자증권 리서치본부

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디지털자산

미국 중간선거에 따른 영향

• 11월 3일 미국 중간선거 이후 하원 다수당은 민주당이 될 가능성이 높으며, 상원 역시 공화당이 다수당 지위를 지킬 수 있을지 불확실. 중간선거에서 공화당이 부진할 경우 디지털자산 정책 추진력 약화 우려가 고개를 들 수 있음

• 하지만 민주당도 바이든 정부 때와는 스탠스가 달라짐. 투자자 보호, 규제 불확실성 완화, 산업 육성 등에는 찬성하나 트럼프 일가의 이해상충 이슈 등을 지적. SEC 등 관련 당국도 여전히 디지털자산 친화적이기 때문에 중간선거 결과로 인해 친디지털자산 정책이 뒤집히지는 않을 것

2026년 11월 중간선거 예측

(%)

• 민주당 하원 과반 득표 확률
• 민주당 상원 과반 득표 확률

100 90 80 — 80 70 60 50 — 48 40 30 20 10 0

'25.8 '25.9 '25.10 '25.11 '25.12 '26.1 '26.2 '26.3 '26.4 '26.5 '26.6

자료: Polymarket, NH투자증권 리서치본부

2028년 대선 예측

(%)

• JD Vance (공화당)
• Gavin Newsom (민주당)
• Marco Rubio (공화당)
• Kamala Harris (민주당)
• AOC (민주당)

35 30 25 20 — 18.7 15 — 16.2 — 12.4 10 5 0

'25.8 '25.9 '25.10 '25.11 '25.12 '26.1 '26.2 '26.3 '26.4 '26.5

자료: Polymarket, NH투자증권 리서치본부

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디지털자산

CLARITY 법안 통과와 SEC 조치의 수혜 분야는 토큰화

• CLARITY 법안 통과와 SEC의 선제적 가이드라인으로 인한 수혜 분야는 토큰화
• 글로벌 금융시장은 장기적으로 토큰화될 것이며, 글로벌 금융시장의 10%만 토큰화되어도 토큰화 자산 규모는 30조달러를 상회할 수 있음
• 토큰화 자산 규모는 MMF, 주식 등을 기반으로 이미 빠르게 증가하는 중

토큰화 시나리오별 규모 전망

주: 2024년 말 기준 자료: SIFMA, NH투자증권 리서치본부

토큰화 자산 규모는 빠르게 증가 중

(십억달러) ■ 미국채 ■ 원자재 ■ 주식 ■ 기타

[차트: '23.1부터 '26.1까지의 토큰화 자산 규모 증가 추이를 보여주는 그래프. 미국채, 원자재, 주식, 기타 자산이 누적되어 약 40십억달러 수준까지 증가]

자료: Rwa.xyz, NH투자증권 리서치본부

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디지털자산

토큰화 표준 선점 위한 경쟁과 협력이 활발해질 것

• SEC 주도로 미국에서 금융시장의 토큰화가 가장 빠르게 진행될 것으로 보임

• 하지만 시장은 토큰화 표준에 정해지지 않은 지점이 많다는 사실을 간과 중. 미국의 경우 당국의 가이드라인 제시 노력과 함께 민간에서의 표준 선점 경쟁이 동시에 일어날 것. 토큰화 단계마다 치열한 경쟁과 합종연횡이 관찰될 것

어디에 기회가 있고 어디에서 경쟁하는가? (미국 기준)

자료: NH투자증권 리서치본부

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디지털자산

토큰화 발행부터 여러 방식 존재

• 현재 토큰화 자산은 '담보형'으로 발행되는 경우가 많음. 가령 수탁사에 주식을 보관해두고 해당 주식에 대한 주식 토큰을 발행하는 방식. 하지만 구조가 복잡하며 발행사의 동의 없이 진행되는 경우가 대부분. 의결권 등 주주 권리 보장을 위한 별도의 노력도 필요. 반면 장점으로는 단기적으로 빠른 토큰화가 가능

• 반면 시큐리타이즈 등은 '네이티브' 발행이라는 정공법을 선택. 발행사의 동의하에 주식 토큰이 발행되며 해당 토큰 보유 시 주주의 권리가 전부 보장됨. 장기적으로는 네이티브 발행이 표준으로 자리잡을 것으로 예상

xStocks, 온도파이낸스는 담보형 발행 방식

시큐리타이즈는 정공법인 네이티브 발행 방식 채택

Proof of Reserves

Proof of reserves enables users to verify the collateral reserves of xStocks onchain, reinforcing asset integrity. This gives users read-only access to our collateral accounts.

Q Search by ticker or name...

Real Securities, Digitally Native

Tokens represent actual shares or debt instruments — not derivatives, forks, or synthetic overlays. Everything is backed by legal registration and reconciliation with traditional ledgers.

주: 온도파이낸스는 의결권 보장을 위해 핀테크사 Broadridge와 협력 발표 자료: xStocks, NH투자증권 리서치본부

자료: Securitize, NH투자증권 리서치본부

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블록체인 간의 경쟁은 토큰화 시대에도 지속 중

• 토큰화 자산을 유치하기 위한 블록체인 간 경쟁도 격화될 것. 미국의 경우 속도와 프라이버시 솔루션 등을 내장한 칸톤네트워크 같은 금융기관 전용 블록체인이 주목받고 있음. 이러한 블록체인은 다수의 금융사와 파트너십을 맺으며 표준 선점을 위해 노력

• 하지만 이더리움 같은 퍼블릭 블록체인도 속도와 프라이버시를 보완할 경우 토큰화 시대에 여전히 표준이 될 수 있음. 개발 생태계, 호환성, 트랙레코드, 중립성은 기업 블록체인이 복제하기 어려운 장점. 지금으로선 승자 예측이 어려운 분야

어떤 블록체인을 사용할 것인가

자료: NH투자증권 리서치본부

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금융 인프라도 분주하게 움직이는 중

• 생존을 위해 보수적인 금융 인프라 기업도 분주하게 움직이는 중. 미국 예탁결제원 DTCC는 50여개의 금융사와 함께 토큰화 서비스를 출시할 계획이라고 발표. 레거시 플레이어가 표준 설계에 과도한 영향력을 행사할 경우 토큰화의 장점이 발휘되지 않는 방향으로 설계될 위험 존재

• 연이은 나스닥과 NYSE에서의 토큰화 관련 발표도 레거시 플레이어들이 느끼는 경각심을 시사. 금융상품이 토큰화될 경우 금융 인프라가 전반적으로 간소화될 수 있기 때문. 블랙록은 탈중앙거래소 유니스왑에 투자하는 등 미래 시나리오에 대비하는 모습

레거시 플레이어의 몸니

DTCC @The_DTCC · 5월 4일

Building on the SEC's No-Action Letter related to DTC's tokenization service, DTCC has convened more than 50 firms through its Industry Working Group to inform the development of DTC's tokenization service and support responsible exploration of digital asset use cases.

Join the conversation: dtcc.com/news/2026/may/...

DTCC

DTCC continues to advance its tokenized market infrastructure through DTC's tokenization service

자료: DTCC, NH투자증권 리서치본부

블랙록, 탈중앙거래소에 투자

decrypt

Uniswap Token Jumps Following BlackRock Investment as BUIDL Goes DeFi

André Beganski February 12, 2026 · 2 min read

UNI7083-USD -1.31% | BLK -2.00%

Uniswap's governance token jumped on Wednesday after the decentralized exchange's creator announced an integration with BUIDL, BlackRock's tokenized money market fund.

자료: Decrypt, Yahoo Finance, NH투자증권 리서치본부

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디지털자산

가장 와닿을 금융 플랫폼의 변화

• 토큰화된 금융상품은 디지털자산과 함께 블록체인 지갑에서 동시에 관리할 수 있음. 이에 금융 플랫폼들은 토큰화를 바탕으로 모든 자산의 거래를 지원하는 슈퍼앱을 지향하는 움직임을 보이고 있음

• 하지만 궁극적으로는 거래뿐만 아니라 저축, 결제, 대출, 송금, 환전 등 모든 금융기능을 아우르는 올인원 금융앱 또는 Neobank(블록체인 기반 뱅킹)이 목표일 것. 코인베이스가 CLARITY 법안 추진 과정에서 은행권과 크게 충돌한 것도 은행권을 직접 경쟁상대로 인식하고 있기 때문일 수 있음

금융 플랫폼들은 모든 자산을 거래 지원하는 슈퍼앱을 지향

![SEC 슈퍼앱 관련 영상 캡처]

AMERICA FIRST POLICY INSTITUTE

with super-apps.

How Super-Apps Can Revolutionize Finance

U.S. Securities and Exchange Commission @ 11.1K subscribers

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981 views 7 months ago SEC Chairman Paul Atkins explains the idea of a Super-App and how it would benefit investors.

주: SEC는 슈퍼앱을 지원하겠다고 발표 자료: SEC, NH투자증권 리서치본부

궁극적으로는 올인원 금융앱 또는 Neobank가 목표

Brian Armstrong ✓ ◆ @brian_armstrong · 3월 16일 Everything you need in one app.

Use 8 different financial apps → Use Coinbase

자료: Coinbase CEO, NH투자증권 리서치본부

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토큰화 증권의 결제수단은? 미국은 스테이블코인

• 토큰화 증권이 보편화될 경우 결제수단에 대한 논의도 진행될 것. 미국의 경우에는 CBDC를 추진하기가 정치적으로 어렵기 때문에 스테이블코인이 토큰화 증권의 결제수단으로 자연스럽게 채택될 가능성이 높음

• 컴플라이언스 역량을 바탕으로 미국 내에서 경쟁 우위를 점하고 있는 써클의 USDC가 토큰화 수혜를 볼 것. 예금 토큰의 경우에도 경쟁에 나설 수 있겠지만 후발주자로서 경쟁이 쉽지 않을 것

만약 USDC가 미국 결제를 독점한다면 사실상 CBDC가 아닐까

CBDC 금지 조항이 포함된 법안이 89대 10으로 상원 통과

USDC = US (CB)DC?

YEA 89 NAY 10

H.R. 6644, the Housing for the 21st Century Act

자료: Circle, NH투자증권 리서치본부

주: 2030년까지 금지한다는 내용이며, 공화당 강경파는 영구 금지해야한다고 주장 중 자료: ABC News, NH투자증권 리서치본부

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그래서 종합적인 토큰화 시나리오는?

• 다양한 토큰화 시나리오를 생각해볼 수 있겠지만 미국은 민간 주도 시나리오가 유력

• 발행의 경우 '네이티브' 발행이 표준이 될 것으로 보이며, 블록체인 활용으로 레거시 인프라가 힘을 잃는 가운데, 소비자를 상대하는 금융 플랫폼 간의 경쟁이 심화될 것. 토큰화가 진전될 경우 결제수단으로 USDC가 조용하게 수혜를 볼 수 있음. 블록체인의 경우 기업 블록체인이 유리해보이나 아직 승자를 예측하기 어려움

IMF가 제시한 3가지 시나리오, 미국은 이 중 민간 주도 예상

자료: IMF, NH투자증권 리서치본부 정리

미국 시나리오: 분야별 시나리오 및 전망 가시성

자료: NH투자증권 리서치본부

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토큰화의 다음 프론티어는?

• 현재 시장은 자산을 토큰화하는 것 자체에 집중하고 있음. 하지만 이는 토큰화의 첫 단추에 불과. 다음 단계로 토큰화된 자산 유통과 디파이 적용에 자연스럽게 관심이 쏠릴 것. SEC가 발표할 토큰화 규제샌드박스는 탈중앙거래소를 통한 블록체인에서의 토큰화된 자산 거래를 실험할 것이며, 이로 인해 디파이에 대한 관심이 높아질 것으로 예상

• 특히 스테이블코인 보유만을 이유로 이자를 지급받는 것이 금지되었기 때문에 이자 수익 확보를 위해서라도 저위험 디파이에 관심을 가지는 이들이 늘어날 것으로 예상

시장은 기초적인 디파이에 먼저 눈을 뜰 것

자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부

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디지털자산

관련 M&A가 이어지는 중

• 스테이블코인, 토큰화 역량을 빠르게 확보하기 위한 인수가 이어지는 중
• 특히 인수 규모가 커지는 경향이 나타나고 있으며 빠른 역량 확보를 위해 프리미엄을 지불할 의사가 있다는 것도 확인 가능

스테이블코인, 토큰화 관련 인수 사례

자료: 언론보도, 각 사, NH투자증권 리서치본부

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

주춤했던 디지털자산 기업 IPO는 CLARITY 법안 통과 이후 재개될 것

• 2026년 들어 디지털자산 관련 종목의 상장이 둔화되었지만 CLARITY 법안 통과 이후 상장이 재개될 것으로 예상
• 토큰화 플랫폼인 시큐리타이즈가 SPAC 상장을 앞두고 있으며 투자사 애니모카브랜즈도 Currenc Group(티커 CURR)을 통해 합병 상장할 계획
• 디지털자산거래소 크라켄도 상장을 희망하고 있으며, 나스닥과 협업을 발표하고 토큰화 플랫폼 xStocks를 작년 말 인수하는 등 토큰화에 적극적. 블록체인 지갑의 중요성이 강조될 경우 컨센시스의 상장 가능성도 주목받을 수 있음

2025년 이후 상장 종목

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

올해~내년 상장 가능 종목

자료: 언론보도, 각 사, NH투자증권 리서치본부

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

시큐리타이즈: 토큰화 pure play 기업

• 시큐리타이즈(Securitize)는 블랙록으로부터 지분 투자를 받았으며 블랙록의 BUIDL 토큰을 토큰화한 플랫폼. Cantor Equity Partners II(티커 CEPT)를 통해 올해 중순 상장할 예정(상장 후 티커는 SECZ로 변경 예정)
• 온도파이낸스가 대표 토큰화 플랫폼으로 주목받고 있지만 토큰화 방식, 규제 대응력, 밸류에이션 등으로 볼 때 시큐리타이즈에도 주목할 필요
• 확보한 라이선스 그리고 블랙록, NYSE, Computershare 등과의 파트너십이 경쟁사와의 차별점

시큐리타이즈 vs 온도파이낸스 사업 비교

주: 온도파이낸스는 의결권 보장을 위해 핀테크사 Broadridge와 협력 발표 자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부

시큐리타이즈 vs 온도파이낸스 밸류에이션 비교

주1: 5월21일 기준. 온도파이낸스의 경우 완전희석시가총액 적용 주2: 온도파이낸스는 토큰도 발행하고 지분에 대한 펀딩도 받았기 때문에 이해상충 이슈 존재 자료: CoinGecko, Rwa.xyz, NH투자증권 리서치본부

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

상장사-테마 매칭 맵

주요 디지털자산 상장사의 주력 테마

주1: 각 기업이 다양한 사업을 영위함에 따라 모든 영역에 연관성은 존재. '토큰 발행' 항목의 경우 스테이블코인 제외 디지털자산 기준 주2: 시큐리타이즈는 상장 예정, BASE 토큰은 발행 예상 자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

디지털자산

국내 규제 동향

• 한국의 경우 가상자산이용자보호법이 통과된 상황. 디지털자산거래소에서의 투자자 보호가 주요 내용
• 디지털자산 시장 전반에 대한 법안인 디지털자산기본법안의 경우 발의가 지연되고 있으며, 지방선거 이후 다시 논의될 예정
• 디지털자산기본법안의 쟁점은 1) 스테이블코인 발행 자격을 은행 중심 컨소시엄으로 제한할지 여부, 2) 디지털자산거래소 대주주 지분율을 제한할지 여부

주요 이슈 및 관련 내용

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

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I. 정장을 입고 금융과 융합되기 시작

국내 플레이어도 미리 움직이는 중

디지털자산

• 국내 규제 환경도 변화함에 따라 디지털자산기본법안 발의 전부터 분주한 움직임이 포착되고 있음. 핵심 트렌드는 디지털자산 산업의 핵심 기업인 거래소와 금융사 간의 인수합병. 디지털자산거래소 대주주에 대한 지분율 제한 조항이 디지털자산기본법안에 포함될 경우 지분 확보 기회가 추가로 생길 수 있음

• 이를 통한 금융사들의 일차적인 목표는 주식, 펀드, 디지털자산 등을 한 플랫폼에서 거래시키는 것이며, 그 다음으로는 블록체인 역량 확보를 통해 금융산업 변화에 선제적으로 대응하는 것이 목표가 될 수 있음

금융사의 디지털자산거래소 익스포저 확보 경쟁

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

7월 이후 세부 가이드라인 기대

금융위 "주식·채권·MMF 정형자산 토큰화 로드맵 마련"

5월 15일 민관합동 토큰증권 협의체 2차 회의

박범수                          입력 2026.05.15 15:35

금융위원회 로고. 출처=금융위원회

금융위원회가 주식, 채권, 머니마켓펀드(MMF) 등 정형자산 대상 토큰화에 대한 로드맵을 마련한다.

자료: 디지털애셋, NH투자증권 리서치본부

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후드티를 정장으로 갈아입다

II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

홍성욱 (디지털자산) Tel 02)768-7657 | e-mail songuk.hong@nhsec.com

II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

비트코인은 2025년 10월부터 큰 낙폭 시현

• 비트코인은 2025년 10월 12만달러를 상회했으나 2월까지 하락세가 이어짐. 핵심 원인은 두 가지

• 비트코인은 양적완화(QE) 등으로 신용화폐의 가치가 하락하는 Debasement 현상에 대한 헤지 수단. 케빈 워시 신임 연준 의장이 QE를 선호하지 않는 인물로 알려지며 비트코인 투자 매력 일시 저하

• GENIUS 법안 통과 이후 CLARITY 법안 추진이 지지부진했으며, 2026년 11월 중간선거에서 민주당이 선전한다면 추진 동력이 더욱 약화될 수 있다는 우려가 불거진 점도 부정적으로 작용

비트코인 가격: 낙폭 50% 시현

(달러)

[차트: 비트코인 가격 추이 그래프, '22.1부터 '26.1까지, 최고점 약 140,000달러에서 낙폭 50% 표시]

주: 낙폭은 종가 기준 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치본부

비트코인이 큰 폭으로 하락한 이유

주: DAT(Digital Asset Treasury)는 디지털자산 매수를 사업모델로 삼는 기업 자료: NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

여전히 유효한 비트코인의 매력

• 미국 정부의 재정적자와 부채 부담이 이어진다면, 달러 신뢰도에 대한 의문은 언제든 다시 제기될 수 있음. 공화당, 민주당 모두 재정건전화에 대한 의지가 약함. 이란 전쟁 지출과 연방 법원의 관세 판결은 재정건전성 우려를 촉발 가능

• 정부의 무책임한 재정정책으로 미국채 상환 및 이자비용 부담이 커진다면, 이를 해결하기 위해 연준이 기준금리 인하와 양적완화를 수행해야만 하는 '재정 우위(fiscal dominance)' 현상이 초래될 수 있음

미국 GDP 대비 정부부채: 개선 기미가 보이지 않음

Percentage of GDP

[차트: 1906년부터 2056년까지의 미국 GDP 대비 정부부채 추이를 보여주는 그래프. Y축은 0~200, X축은 1906 1916 1926 1936 1946 1956 1966 1976 1986 1996 2006 2016 2026 2036 2046 2056. "Projected" 구간이 표시되어 있으며, "Debt" 라벨이 붙어 있음. 부채 비율이 지속적으로 상승하는 추세를 보임]

주: 2026년 2월 기준 전망 자료: 미국 Congressional Budget Office 전망, NH투자증권 리서치본부

공화당도 재정건전화 의지 약함

자료: NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

비트코인의 가치는 다시 주목받을 것

• 미국 재정에 대한 우려는 반복될 수밖에 없으며 달러 등 신용화폐에 대한 헤지 수요가 증가할 경우 비트코인이 다시 주목받을 수 있음
• 시가총액이 1조달러가 넘는 주요 종목 대열에 합류한 만큼 가격 하락이 두드러질 경우 투자 기회를 노리는 수급 상존

시총 1조달러 이상 주요 종목의 YTD 성과

(%)

주: 2026년 5월 21일 기준 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치본부

비트코인/금 가격 비율

(배)

차트는 '17.1부터 '26.1까지의 비트코인/금 가격 비율을 보여주며, 약 5배에서 최고 약 40배 이상까지 변동하는 추이를 나타냄

자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

이더리움은 업그레이드 방향을 시장이 원하는 쪽으로 선회

• 이더리움 가격은 2024년 3월 13일 Dencun(Cancun-Deneb) 업그레이드 이후 상대적으로 부진. 하지만 올해 2월 이를 되돌리겠다고 선언. 그동안의 부진을 해소할 수 있는 계기가 될 수 있음

• Glamsterdam(Amsterdam-Gloas) 업그레이드는 해당 선언 이후 첫 업그레이드이며 이더리움 블록체인 확장성(속도) 개선에 기여할 것. 한동안 이더리움 블록체인 업그레이드에 시장이 반응하지 않았으나 확장성 개선에 직접 영향을 주는 Glamsterdam은 시장의 기대를 모을 수 있을 것

이더리움 블록체인의 속도를 직접 개선하는 방향으로 선회

vitalik.eth ✓ @VitalikButerin · 2월 4일 ✎ …

There have recently been some discussions on the ongoing role of L2s in the Ethereum ecosystem, especially in the face of two facts:

\ L2s' progress to stage 2 (and, secondarily, on interop) has been far slower and more difficult than originally expected \ L1 itself is scaling, 더 보기

ethresear.ch Combining preconfirmations with based rollups for... Currently, there are two major types of rollups: Based rollups, where the ordering of transactions o...

♡ 2.5천 ↻ 4천 ♡ 9.9천 📊 635만 🔖 ⬆

자료: Vitalik Buterin, NH투자증권 리서치본부

하반기 Glamsterdam 업그레이드 예정

Glamsterdam H1 2026

Main features

Enshrined proposer-builder separation

• Separates block agreement from processing, helping L1 scale by allowing validators to process more data
• Natively integrates builders so validators can safely outsource block assembly without trusting external software

Block-level access lists

• Introduces mandatory access lists at the block level, rather than for individual transactions
• Maps dependencies upfront for faster syncs, parallel execution, and parallel disk reads
• Lowers gas for state-heavy apps and improves gas cost predictability

[Learn more] [Track changes ↗]

주: 당초 상반기 예정이었으나 3분기로 지연됨 자료: Ethereum Foundation, NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

토큰화, 스테이블코인 논의에서 빠질 수 없는 이더리움

• CLARITY 법안, 토큰화 규제샌드박스, GENIUS 법안 시행 등으로 이더리움이 주목받을 수 있음. 이더리움 블록체인은 토큰화 자산과 스테이블코인이 가장 많이 발행된 블록체인이기 때문

• 신생 블록체인(칸톤네트워크, Arc 등)과의 경쟁이 심화되겠지만, 신뢰할 수 있는 중립적 블록체인으로서의 가치가 부각될 수 있음

토큰화 시가총액 블록체인 순위

주: 2026년 5월 13일 기준 자료: Rwa.xyz, NH투자증권 리서치본부

스테이블코인 시가총액 블록체인 순위

주: 2026년 5월 13일 기준 자료: Rwa.xyz, NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

이더리움의 변곡점

• 업그레이드, 토큰화 및 스테이블코인 수혜로 이더리움 총공급량이 다시 감소 추세로 접어든다면 이더리움 투자심리가 크게 변화할 수 있을 것
• 이더리움 블록체인에서 디파이 활용 자산(TVL, Total Value Locked) 규모가 이더리움 하방을 지지. 토큰화 자산과 스테이블코인을 바탕으로 해당 수치가 상승하는지 확인하는 것도 중요
• 이더리움은 비트코인 대비 디스카운트가 이어져왔으나 업그레이드와 토큰화 및 스테이블코인 수혜가 이를 되돌릴 수 있을 것

이더리움 총공급량

(억ETH)

'22.1 '23.1 '24.1 '25.1 '26.1

주: Merge 업그레이드는 Paris-Bellatrix 업그레이드 자료: CryptoQuant, NH투자증권 리서치본부

이더리움 TVL vs 시가총액

(십억달러)

— TVL — 시가총액

700 600 500 400 300 200 100 0

'20.1 '21.1 '22.1 '23.1 '24.1 '25.1 '26.1

자료: TradingView, NH투자증권 리서치본부

ETH/BTC 가격 비율

(배)

0.12 0.11 0.10 0.09 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00

'17.1 '19.1 '21.1 '23.1 '25.1

자료: TradingView, NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

[참고] 이더리움은 양자컴퓨터 관련 이슈에도 대비 중

• 양자컴퓨터로 인한 위협은 임박한 문제가 아니지만 지금부터 대응을 시작해야 생태계 참여자를 안심시킬 수 있을 것. 이더리움 재단이 선제적으로 대응에 나서고 있다는 점은 비트코인 대비 장점

• '사토시 코인' 이슈가 이더리움에는 없다는 점도 유리. 비트코인의 경우 양자보안 업그레이드 방식을 정하기 위한 정치적 합의가 필요한 반면, 이더리움은 기술적인 업그레이드에 집중하면 됨(사토시 나카모토의 지갑에 존재하는 대량의 비트코인이 양자컴퓨터에 해킹당할 수 있음. 이를 동결해야한다는 주장이 등장했으나 동결은 비트코인 정신에 위배된다는 반박 존재)

구글과 양자보안을 연구 중인 이더리움 재단

계획이 다 있는 이더리움 재단

Securing Elliptic Curve Cryptocurrencies against Quantum Vulnerabilities: Resource Estimates and Mitigations

Ryan Babbush,^1,\* Adam Zalcman,^1,† Craig Gidney,^1,‡ Michael Broughton,¹ Tanuj Khattar,¹ Hartmut Neven,¹ Thiago Bergamaschi,^1,2 Justin Drake,³ and Dan Boneh⁴

¹Google Quantum AI, Santa Barbara, CA 93111, United States ²Department of Computer Science, University of California Berkeley, Berkeley, CA 94720, United States ³Ethereum Foundation, Zeuqhausqasse 7a, 6300 Zuq, Switzerland ⁴Department of Computer Science, Stanford University, Stanford, CA 94305, United States (Dated: April 17, 2026)

The expected emergence of cryptographically relevant quantum computers (CRQCs) will represent a singular discontinuity in the history of digital security, with wide ranging impacts. This whitepaper seeks to elucidate specific implications that the capabilities of developing quantum architectures have on blockchain vulnerabilities and potential mitigation strategies. First, we provide new resource estimates for breaking the 256-bit Elliptic Curve Discrete Logarithm Problem over the secp256k1 curve, the core of modern blockchain cryptography. We demonstrate that Shor's algorithm for this problem can execute with either ≤ 1200 logical qubits and ≤ 90 million Toffoli gates or ≤ 1450 logical qubits and ≤ 70 million Toffoli gates. In the interest of responsible disclosure, we use a zero-knowledge proof to validate these results without disclosing attack vectors. On superconducting architectures with 10^-3.5 physical error rates and planar connectivity, those circuits can execute in minutes using fewer than half a million physical qubits. We introduce a critical distinction between "fast-clock" (such as superconducting and photonic) and "slow-clock" (such as neutral atom and ion trap) architectures. Our analysis reveals that the first fast-clock CRQCs would enable "on-spend" attacks on public nonspiral transactions of some cryptocurrencies. We survey major cryptocurrency vulnerabilities through this lens, identifying systemic risks associated with advanced features in some blockchains such as smart contracts, Proof-of-Stake consensus, and Data Availability Sampling mechanisms, as well as the enduring concern of "abandoned" assets. We argue that technical solutions would benefit from accompanying public policy and discuss various frameworks of "digital salvage" to regulate the recovery or destruction of dormant assets while preventing adversarial seizure. We also discuss implications for other digital assets and tokenization as well as challenges and successful examples of the ongoing transition to Post-Quantum Cryptography (PQC). Finally, we urge all vulnerable cryptocurrency communities to join the migration to PQC without delay.

주: 양자컴퓨터 위협이 예상보다 가까워졌을 수 있다는 점을 상기시킨 논문 자료: Arxiv, NH투자증권 리서치본부

What is being done?

Ethereum is currently the most proactive defender against quantum threats in the blockchain ecosystem. The Ethereum Foundation formed a dedicated Post-Quantum Security team in January 2026, and active work spans across multiple client teams and research groups. The EF Post-Quantum team's work is tracked publicly at pq.ethereum.org ↗.

Active work includes:

• Hash-based signatures (leanXMSS): A quantum-safe replacement for validator signatures, built on hash functions that quantum computers cannot efficiently break.

• Minimal zkVM (leanVM): Because quantum-safe signatures are larger than the signatures currently used, leanXMSS is paired with a minimal zkVM (leanVM). This engine aggregates quantum-safe signatures efficiently, compressing the data by 250x, so the network remains fast after the transition.

• Weekly interop testing: More than 10 client teams participate in regular post-quantum devnets.

• Data availability: Upgrading the underlying cryptography used to handle large amounts of network data will ensure Ethereum stays fast and affordable to use without risking future quantum vulnerabilities.

• Poseidon Prize: A $1 million research prize targeting improvements in hash-based cryptographic primitives.

• NIST standards: The U.S. National Institute of Standards and Technology finalized three post-quantum cryptography standards in August 2024 (ML-KEM, ML-DSA, SLH-DSA). Ethereum's work builds on these foundations.

A key part of the transition strategy is EIP-8141, which introduces native account abstraction. This allows individual accounts to choose their own signature verification, meaning users could switch to quantum-safe signatures without waiting for a single protocol-wide migration. EIP-8141 is being considered for the Hegotà hard fork (planned for second half of 2026).

The Ethereum Foundation has outlined structured fork milestones targeting completion of core post-quantum infrastructure by approximately 2029. These are planning targets, not guaranteed commitments.

자료: Ethereum Foundation, NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

금융사가 알트코인을 사고, 상장사가 코인을 발행

• 금융과 디지털자산의 경계가 흐려지면서 금융사가 알트코인을 매수하는 사례 등장. 중장기적으로 알트코인도 투자 대상으로 분류되기를 기대
• CLARITY 법안 통과 시 써클의 ARC 토큰 사례처럼 상장사가 토큰을 발행하는 사례가 많아질 것. 다음으로는 코인베이스가 자사의 베이스 블록체인에 대한 BASE 토큰을 발행할 가능성 높음
• 토큰 발행을 통해 인센티브 설계 가능. 토큰 인센티브로 관련 사업(e.g. Arc 블록체인)이 성공하고 토큰 밸류에이션이 증가하면 기업 밸류에이션에도 긍정적일 것

알트코인에 투자하기 시작한 금융사들

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

ARC 토크노믹스: 다음에는 코인베이스의 BASE 등장 가능

Token allocation

ARC's initial supply of 10 billion tokens is allocated across three categories, each corresponding to a structural role in the network's development and long-term operation. Exact unlock and release schedules will be announced in the coming months, but the high level categories are as follows:

• 60% — Ecosystem. This is the largest allocation by design and encompasses token sales, developer grants, network growth programs, and broader participation mechanisms. The ecosystem allocation reflects a foundational commitment: the majority of ARC will be distributed to the participants who build on, use, and contribute to the network.
• 25% — Circle. This allocation reflects Circle's role as the builder of the protocol and supports Circle's ongoing operations on the network. It ensures that Circle retains meaningful economic alignment with the network's long-term success while participating directly in staking and governance, and administering ecosystem programs.
• 15% — Long-Term Reserve. The reserve exists for long-term resilience, strategic flexibility, and economic stabilization. It provides the network with a buffer against unforeseen conditions — a resource that can be deployed to address market dislocations, fund critical infrastructure, or support the network's stability during periods of stress.

60% – Ecosystem Token sales, developer grants, network growth programs, and broader participation mechanisms.

25% – Circle Protocol development, staking and governance, and administration of ecosystem programs.

15% – Long-Term Reserve Long-term resilience, strategic flexibility, and economic stabilization.

Figure 5: Indicative initial ARC token allocation. Exact unlock and release schedules will be announced in the coming months.

주: 토크노믹스란 토큰 발행 구조를 의미 자료: Arc Foundation, NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

2026년 현재 디지털자산 산업의 의의

• 디지털자산 산업은 최근 핀테크와 유사한 양상을 보이고 있음. 디지털자산 관련 행사에는 20대 초반의 개발자나 투자자가 아닌 정장이나 비즈니스캐주얼 차림의 중년의 금융사 직원이 주로 참석

• 디지털자산 산업은 블록체인, 토큰(스테이블코인, 토큰화 증권), 디파이 등의 개념을 실험했으며, 금융권이 이를 채택. 최근에는 예측시장, 무기한 선물 등의 개념을 금융권에 소개. 디지털자산 산업이 정체된다면 금융권 인프라의 일부로 흡수되겠으나, 새로운 혁신을 실험하는 산업으로 남는다면 존재 의의를 유지할 것

• 가령 AI 에이전트의 스테이블코인 결제 및 디지털자산 투자를 실험하며 관련 분야의 잠재력을 일깨워줄 수 있음. 토큰은 글로벌하고 개발친화적이며 인센티브 설계에 유리하기 때문에 이를 활용한 다양한 앱과 서비스가 실험될 수 있음

중년의 금융사 직원의 산업이 된 디지털자산 산업?

THE WALL STREET JOURNAL

MARKETS & FINANCE > CURRENCIES

Out With the Lamborghinis, In With the Suits: The Changing Face of Cryptoland

In Miami Beach, one of the biggest crypto conferences had a decidedly corporate sheen this year

🔊 Aa 🔲 Listen (2 min)

American Bitcoin's co-founder Eric Trump and Executive Chairman Asher Genoot at the Consensus conference this week.

자료: WSJ, NH투자증권 리서치본부

최신 개념을 실험하는 분야임을 자처해야할 것

자료: NH투자증권 리서치본부

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II. 아직 후드티 차림인 디지털자산의 역할

디지털자산

디지털자산 산업 내에 존재하는 여전히 흥미로운 흐름들

• AI 에이전트 관련 디지털자산 프로젝트가 다수 등장하고 있음. 에이전트 신원, 평판, 신용부터 x402와 같은 결제 표준을 통한 에이전트의 스테이블코인 결제까지 다양한 분야에 걸쳐 에이전트 경제 활동의 병목 현상을 해결하기 위한 도전이 있을 것

• 폴 앳킨스 SEC 의장이 영지식증명 기술에 관심을 보였다는 점에도 주목할 필요. 앳킨스 의장은 영지식증명 기술을 통해 금융소비자의 개인정보를 보호하고 금융기관의 컴플라이언스 비용을 절감할 수 있다고 언급. 영지식증명(ZKP), 완전동형암호(FHE) 기술은 스테이블코인 결제, 토큰화 증권 거래에 필요한 프라이버시 솔루션으로 활용될 수 있음

다양한 시도와 프로젝트들이 등장했다 사라지기를 반복할 것

에이전트 신원 확인이 중요해지며 Know Your Agent(KYA) 솔루션이 부각될 수 있음

에이전트 평판/신용을 측정하기 위한 다양한 표준과 솔루션 등장 예상

x402 등을 바탕으로 한 에이전트 결제 솔루션은 이미 써클 등 다양한 기업이 추진 중

영지식증명 기술(ZKP, zkTLS 등)이 개인정보 보호 및 스테이블코인 결제의 프라이버시 솔루션으로 활용될 수 있음

완전동형암호(FHE) 기술이 토큰화 증권 거래의 프라이버시를 보장할 수 있음

자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부

폴 앳킨스 SEC 의장이 영지식증명 기술에 관심을 보인 이유

"And privacy-preserving technologies, such as zero-knowledge proofs, can revolutionize how we achieve the goals of the Bank Secrecy Act. Under this model, Americans would not have to relinquish their privacy wholesale to financial institutions, and these intermediaries would have lower compliance costs."

→ 폴 앳킨스 SEC 의장은 영지식증명 기술로 개인정보를 보호할 수 있고 금융기관도 컴플라이언스 비용을 아낄 수 있다고 언급

자료: SEC, NH투자증권 리서치본부

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후드티를 정장으로 갈아입다

III. 디지털자산과 AI 에이전트의 연결고리 부각

디지털자산

홍성욱 (디지털자산) Tel 02)768-7657 | e-mail songuk.hong@nhsec.com

III. 디지털자산과 AI 에이전트의 연결고리 부각

디지털자산

디지털자산과 AI 에이전트가 그리는 빅 픽쳐

• AI 에이전트와 디지털자산 간의 교집합에 대한 시장의 관심이 높음
• AI가 인간의 노동을 서서히 대체하고 있으며 장기적으로는 AI 에이전트가 자율적으로 경제활동을 할 것. 인간의 개입 없이 에이전트 대 에이전트로 경제활동을 하게 된다면 스테이블코인이 결제수단으로 적합
• 에이전트는 토큰화 달러(스테이블코인)뿐만 아니라 토큰화 증권도 다룰 수 있기 때문에, 토큰화가 금융과 에이전트를 이어주는 역할을 할 것

에이전트가 자율적으로 경제활동을 한다면 결제수단은?

RESEARCH • MARCH 26, 2025

The Agentic Flywheel: How Zero-Human Companies Will Reshape Onchain Markets

Soon, AI agents may not only earn money onchain but could also deploy, reinvest, and compound it there, deepening crypto and DeFi liquidity.

자료: Galaxy Digital, NH투자증권 리서치본부

AI 에이전트가 당신의 고객이라면 고객 받을 준비가 되어있나요?

"Financial infrastructure has historically been built for people, with manual onboarding, approvals, and payment flows that were never designed for software acting on its own," said Jeremy Allaire, Co-Founder, Chairman and CEO of Circle. "We believe the next phase of the global economy will be increasingly AI and agent-driven. The launch of Circle Agent Stack is exciting as it's the first full suite of services we're launching where AI agents themselves are the customers, not just developers and enterprises."

→ 에이전트를 고객으로도 봐야한다는 써클 CEO

자료: Circle, NH투자증권 리서치본부

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III. 디지털자산과 AI 에이전트의 연결고리 부각

디지털자산

AI 에이전트와 스테이블코인 시너지

• '오픈클로(구 클로드봇) 열풍' 이후 써클 CEO가 AI 에이전트와 스테이블코인 간의 시너지를 강조. 이를 시장이 주목하기 시작
• 하지만 에이전트의 스테이블코인 결제를 위한 대표 표준인 x402는 아직 실생활에서 쓰이는 단계는 아님
• 장기적인 시각이 필요하며, 가능성을 테스트하는 데 있어 디지털자산 산업의 역할 중요. 한편, x402가 장기적으로도 대표 표준으로 자리잡게 된다면 코인베이스의 베이스 블록체인과 USDC에 유리하게 작용할 것

x402 표준 현황: 연말연초 이후 부진

(백만달러)

차트: '25.10 ~ '26.5 기간의 트랜잭션 수와 거래금액 추이를 보여주는 그래프. 연말연초 급등 후 부진한 모습.

자료: Artemis, NH투자증권 리서치본부

베이스와 USDC가 x402 표준으로 초반 기선제압 중

Agentic Payment Settlement Mix

x402 agentic payment volume is overwhelmingly settling on Base and in USDC

• Base 82.1%
• Other chains 17.9%
• USDC 99.8%
• Other stablecoins 0.2%

Since October 2025, x402 has processed 178.7M agentic payments and moved $42.4M across 5K+ merchants.

Data as of: May 5, 2026

Source: Artemis

Artemis

자료: Artemis, NH투자증권 리서치본부

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III. 디지털자산과 AI 에이전트의 연결고리 부각

디지털자산

AI 에이전트와 토큰화 시너지

• 증권을 토큰화한다면 AI 에이전트가 다룰 수 있는 형태가 됨. 이에 에이전트가 운용부터 결제까지 증권 업무 전반을 처리할 수 있게 됨
• 토큰화 증권을 담는 펀드 개념인 'Vault' 운용에 에이전트가 적극 활용될 수 있으며 과거 로보어드바이저가 이루지 못한 꿈을 달성할 수 있을 것. 운용의 경우 에이전트에게 권한을 위임하는 것에 시간이 필요하겠지만, 증권 사무 업무부터 에이전트가 담당하며 효율성을 개선시킬 수 있음. 디지털자산 산업에서는 한때 디파이와 AI를 결합하는 DeFAI 실험이 열풍이었으며 이러한 시도가 다시 활발해질 것으로 예상

블록체인에서 DeFAI(DeFi+AI) 실험이 다시 활발해질 수도

운용 에이전트: 에이전트가 디지털자산 또는 Vault(펀드)를 운용

에이전트 인터페이스: 원하는 투자를 자연어로 설명하면 이에 필요한 복잡한 디파이 투자 기법을 에이전트가 수행

애널리스트 에이전트: 에이전트가 투자 분석 제공

에이전트 토큰: 에이전트에 대한 토큰이 발행되어 그 토큰을 통해 에이전트의 투자 성과 공유

AI 에이전트가 트랙 레코드를 쌓으며 투자자의 신뢰를 얻는 과정

• Reputation data → x402 marketplace
• Stronger reputation / On-chain track record → More investors / Trust + competition
• Vault Registrar
• Fee revenue → Vault strategies
• More AUM / Securitize-issued tokens

The next wave of RWA DeFi won't just be about making regulated assets programmable — it'll be about making them operable by autonomous agents, with compliance preserved by design.

자료: NH투자증권 리서치본부

자료: Securitize, NH투자증권 리서치본부

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