리서치본부 | 2026. 5. 26
제약/바이오
냉정과 열정 사이
I. 국내외 하반기 바이오 업황 전망
II. 구조적 신약 투자 아이디어
III. 투자유망종목
Analyst: 한승연 tel 02)768-7802 | e-mail seungyeon.han@nhsec.com
제약/바이오: 냉정과 열정 사이
2024~2025년 알테오젠의 초대형 기술 수출을 시작으로 국내 바이오 산업은 플랫폼 바이오텍(ADC, BBB셔틀, 비만 등) 주도의 강세가 지속되어 왔다. 다만 2026년 상반기부터 분위기가 반전되었다. 바이오는 1)주도 산업 탈락(Non-AI), 2)신뢰도 하락 이슈(알테오젠, 삼천당제약), 3)비우호적 매크로 요인(금리 인상 우려)으로 시장에서 철저히 소외되었다. 과거 3년 중 바이오 투자자들에게는 가장 가혹했던 시기였다.
차분히 냉정을 되찾고 하반기 바이오 업황을 바라보자. 하반기 글로벌 바이오는 상반기와 유사한 무난한 흐름을 예상한다. 빅파마 블록버스터 특허 절벽과 높아진 현금 창출력(비만 개화)을 바탕으로 한 대형 기술도입과 M&A를 기대한다. 이는 글로벌 바이오텍 투자심리에 긍정적이다. 한편, 국내 바이오는 내부 성과(초대형 딜, 후기 임상 데이터) 확인 후 움직일 것인 바, 선제 비중 확대보다는 이벤트 발생 후 대응을 권고한다. 특히 타임라인 확정된 주요 기업 성과에 주목할 필요가 있다(7월 코오롱티슈진 3상 및 HLB FDA 허가, 10월 펩트론 본계약 등)
하반기 바이오 섹터 내 관심 가질만한 분야는 여전히 빅파마가 주시하는 네 가지 영역(1)항암-PDxVEGF 및 In Vivo CAR-T, 2)RNA-Lp(a) 및 비만/알츠하이머, 3)비만-근육유지, 4)AI신약/진단)이다. 빅파마의 방향성을 고려해 긴 호흡으로 접근하는 전략도 유효하다.
I. 국내외 하반기 바이오 업황 전망
제약/바이오
2026년 상반기 돌아보기: 국내 제약바이오 부진 이유
- 2026년 상반기 글로벌 헬스케어 수익률은 전체 시장 수익률 하회, 그럼에도 대표 美바이오텍 ETF인 XBI의 연중 수익률 약 5%로 상승 추세는 유지. 반면 국내 제약바이오는 글로벌 헬스케어 및 국내 시장을 모두 큰 폭 하회(코스피 의약품과 코스닥 제약 모두 연중 마이너스 수익률 기록)
- 1)코스피 의약품(제약사): CDMO(위탁개발생산)는 아쉬운 신규 수주, 바이오시밀러는 호실적 불구하고 시장 관심 전반적으로 하락
- 2)코스닥 제약(바이오텍): 코스닥 1위 시가총액 기업(알테오젠-로열티 공개, 삼천당제약-계약 구조) 신뢰도 이슈 제기되며 섹터 투자심리 훼손. 기대했던 대형 기술수출 부재(리가켐, 한미약품 등)와 초기 임상 데이터(AACR 학회)는 높아진 시장 눈높이 충족에 실패
- 외부적으로는 매크로 불확실성(금리)과 주도 섹터 쏠림(AI 관련)으로 인해 국내 제약바이오는 과거 3년 중 최악의 구간에 머무름
2026년 글로벌 제약바이오 주가 추이
| (%) | — NASDAQ | — NBI |
|---|---|---|
| 20 | ----- XBI | ---- S&P500 |
| — S&P500 healthcare |
(차트: '26.1 ~ '26.5 기간, Y축 -15 ~ 20%)
자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치본부
2026년 국내 제약바이오 주가 추이
| (%) | — 코스피 | — 코스피 의약품 |
|---|---|---|
| 80 | ----- 코스닥 | ----*코스닥 제약 |
(차트: '26.1 ~ '26.5 기간, Y축 -20 ~ 80%)
\*주: 코스닥 제약에는 알테오젠, 리가켐바이오 포함 자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부
NH투자증권
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I. 국내외 하반기 바이오 업황 전망
제약/바이오
2026년 하반기 전망: 냉정(우려)과 열정(기대감) 사이 균형 찾기
- 2026년 하반기 글로벌 바이오는 상반기와 유사한 추세 전망(증시 대비 언더퍼폼, 다만 수익률 우상향). 빅파마 구조적인 블록버스터 특허 기간 만료 예정과 높아진 현금 창출력(비만 시장 개화) 기반 하반기에도 대형 기술도입과 M&A 기대. 이는 글로벌 바이오텍 투자심리에 긍정적
- 국내 바이오 주가는 1)초대형 딜 성과와 2)후기 임상 데이터 확인 후 움직일 것. 이에 선제적인 비중 확대보다는 이벤트 발생 후 대응을 권고. 특히 타임라인 확정된 주요 기업들의 성과(7월 코오롱티슈진 3상 및 HLB FDA 허가, 10월 펩트론 본계약 등)가 하반기 투자심리 주요 지표
국내외 주요 제약바이오 기업 2026년 하반기 이벤트 정리
| 타임라인 | 기업 | 타임라인 | 파이프라인 | 모멘텀 |
|---|---|---|---|---|
| 국내 (제약사) | 유한양행 | 26.10 (ESMO 기대) | 레이저티닙(Lazcluze) | 마리포사 OS 확정값 |
| 한미약품 | 2H26 | 듀얼 아고니스트(MSD) | 2상 데이터 발표 | |
| - | LA-UCN2/LA-TRIA | UCN2-모든 빅파마, TRIA-휴발즈자(로슈) | ||
| 알테오젠 | - | - | 신규 기술수출 (기존 제약 포함, 옵션딜) | |
| 에이비엘바이오 | - | 그랩바디B | 신규 기술수출(RNA, 알츠하이머 등) | |
| 리가켐바이오 | 2H26 | - | 신규 기술수출(바이오베스트, 패키지 등), 기존 파트너사 Sub L/O | |
| 한올바이오파마 | 2H26 | IMVT-1402 | 2상 발표(D2T RA Period2, CLE 탑라인) | |
| 디앤디파마텍 | 26.05(EASL) | DD01 | 2상 최종 데이터 발표 | |
| 국내 (바이오텍) | 펩트론 | 26.10 | Long Acting 펩타이드 | 일라이 릴리 본계약 기한 |
| 올릭스 | 2H26 | ALK7 비만(전임상) | 전임상 데이터 공개 및 글로벌 기술이전 기대 | |
| 알지노믹스 | 2H26 | RZ-003/RZ-004 | 글로벌 기술이전 기대 | |
| 삼천당제약 | 2H26 | 리벨서스 제네릭 | 캐나다 허가/파트너십 | |
| HLB | 26.07 | 리보세라닙 | FDA 승인(PDUFA 26.07), 유럽 파트너사 기술이전 | |
| 코오롱티슈진 | 2H26 | TG-C | 2개 3상 결과 발표 (첫 번째 26.07, 두 번째 26.10) | |
| 글로벌(비만) | Eli Lilly | 2H26 | Retatrutide | 비만 임상 3상 결과 발표 (TRIUMPH 2/3) / FDA 허가 |
| Novo Nordisk | 4Q26 | Cagrisema | 미국 FDA 승인 신청 결과 | |
| 글로벌(AI신약/진단) | Recursion Pharma | 2H26 | REC-1245 | 고형암 및 림프종 1/2상 결과 업데이트 |
| Absci | 2H26 | ABS-201 | 안드로겐성 탈모증 1/2a상 중간 POC 데이터 | |
| 글로벌(PD-1xVEGF) | Summit | 26.06~ | Ivonescimab | HARMONi-6(중국 1L sq NSCLC) OS 발표(ASCO), PDUFA 예정(11/14) |
| 글로벌 (RNA) | Novartis | 2H26 | Pelacarsen | ASCVD 3상(HORIZON) 결과 발표, FDA 허가 신청 |
| Arrowhead | 2H26 | ARO-ALK7 | 비만 1상 추가 임상 데이터 공개 | |
| Biogen | 26.07(AAIC) | Diranersen(BIIB080) | 알츠하이머 2상(CELIA) 상세 결과 발표 |
자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부
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II. 구조적 신약 투자 아이디어
제약/바이오
1. 항암: 차세대 면역항암제(후기)와 In Vivo CAR-T(초기)
- 하반기 바이오 섹터 내 관심 가질만한 분야는 여전히 빅파마가 최근 주시하는 네 가지 영역(항암, RNA, 비만, AI신약/진단)
- 우선 시장 규모 가장 큰 항암제의 최근 핵심 트렌드는 두 가지: 1) PD-1xVEGF(차세대 키트루다, 후기 임상)와 2) In Vivo CAR-T(초기 임상)
- 1)PD-1xVEGF 이중항체 면역항암제에 대한 빅파마의 관심 급증. 선두권인 Summit/Akeso의 이보네시맙 2026년 4분기 FDA 신약 승인 여부 결정. 6월 ASCO 플레너리 세션에서 HARMONi-6 3상 발표 예정. 중국 데이터의 글로벌 재현성 등 의구심 존재, 연내 허가 여부 주목
- 2)In Vivo CAR-T는 전통 CAR-T의 한계(고비용, 전처리 필요) 극복. 최근 빅파마 릴리(Kelonia, Orna), BMS(Orbital), Gilead(Interius), Abbvie(Capstan) 등이 In vivo CAR-T 바이오텍 인수. 한편, CAR-T의 항암을 넘어 자가면역질환 확장 시도도 주목(Kyverna: SPS BLA 제출)
글로벌 차세대 항암제(PD-1xVEGF 및 In Vivo CAR-T) 파이프라인 현황
| 분류 | 기업명 | 파이프라인 | 기전/타깃/전달체 | 적응증 | 임상 단계 | 기타 (Catalyst) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 차세대 키트루다 | Summit | Ivonescimab | PD-1 × VEGF | 삼중음성유방암(3상), 비소세포폐암(허가 신청) 등 | FDA 허가 제출 (NSCLC) | 1. '26.6 HARMONi-6(중국 1L sq NSCLC) OS 발표 2. '26.11 EGFRm NSCLC 2L+ FDA 허가 결과 |
| BioNtech | Pumitamig | PD-L1 × VEGF | 삼중음성유방암(3상), 비소세포폐암(2/3상) 등 | 3상 | '26.6 ROSETTA-Lung02(1L NSCLC) 2상 결과 발표 | |
| Pfizer | SSGJ-707 | PD-1 × VEGF | 비소세포폐암, 난소암 등 | 2상 | ||
| In Vivo CAR-T | AstraZeneca (EsoBiotec) | ESO-T01 | BCMA-LV | 다발성 골수종(1상), 자가면역질환 (전임상) | 1상 | '25.3 총 10억달러에 인수 |
| Gilead (Interius) | INT2104 | CD20-LV | B세포 림프종(1상) | 1상 | '25.8 총 3.5억달러에 인수 | |
| Eli Lilly (Kelonia) | KLN-1010 | BCMA-LV | 다발성 골수종(1상) | 1상 | '26.4 총 70억달러에 인수 | |
| Eli Lilly (Orna) | ORN252 | CD19-LNP / cirRNA | 자가면역질환(1상) | 1상 | '26.2 총 24억달러에 인수 | |
| AbbVie (Capstan) | ABBV-619 | CD19-tLNP / mRNA | 류마티스 관절염, 전신홍반루푸스 (이상 1상) | 1상 | '25.6 총 21억달러에 인수 | |
| Bristol Myers (Orbital) | OTX-201 | CD19-tLNP / cirRNA | 자가면역질환(전임상) | 전임상 | '25.10 총 15억달러에 인수 |
자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부
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II. 구조적 신약 투자 아이디어
제약/바이오
2. RNA: Lp(a) 3상 결과와 RNA3.0(비만, 알츠하이머) 초기 성과
- 하반기에도 글로벌 RNA 트렌드는 지속될 것. 가장 중요한 아젠다는 1)Lp(a) 3상 데이터 경쟁, 2)비만 및 알츠하이머 초기 임상 결과
- 현재 RNA 산업 관점 1.0단계(희귀질환)를 넘어, 2.0(대중질환-심혈관) 진입 완료. 심혈관 유전자 치료제 핵심 타깃은 Lp(a)로 2026년 하반기 다수의 3상 결과 발표 예정으로, RNA 신약 관점 환자 수(Q) 대형 확대 가능성 기대(노바티스: 펠라카르센, 암젠: Olpasiran, 연말 발표 추정)
- 한편, RNA 산업은 3.0단계(간 외 타깃)까지 확장, 핵심 적응증은 비만과 알츠하이며. 2026년 하반기 애로우헤드는 ARO-ALK7 비만 1상 추가 공개 예정. 또한 지난 5월 중국 SiranBio가 GSK에 기술 수출(RNA 비만 첫 기술수출). 하반기 국내 RNA 비만 기업(올릭스) 기술수출 기대
- 최근 알츠하이머 RNA 리드 파이프라인 BIIB080(바이오젠) 주평가지표 미충족한 2상 발표. 다만 모든 용량군 임상적 기능저하 지연 및 타우의 유의미한 감소 확인. 향후 3상 진입 예정, 상세 데이터 7월 AAIC 학회 공개. 차세대 RNA 알츠하이머 기업(알지노믹스) 기술수출 기대
글로벌 주요 Lp(a) 타깃 RNA 파이프라인 현황
| 제품명 | 회사 | 기전 | 전달체 | 적응증 | 임상단계 | 출시 시기 | 2032 매출 | 주요 임상 데이터 (위약 대비 Lp(a) 감소율) | Catalyst |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Olpasiran | Amgen | ApoA RNAi | GalNAc-siRNA (SC) | 동맥경화증, 고지혈증 | 3상 | 2028 | 1,959 | 2상 36주차 225mg 12주 간격 97.5% 225mg 24주 간격 96.9% | 2026년 말 3상(OCEAN(a)-Outcomes) 완료 결과 발표는 2027년 예상 |
| Lepodisiran | Eli Lilly | ApoA RNAi | GalNAc-siRNA (SC) | 동맥경화증 | 3상 | 2029 | 776 | 2상 60~180일 평균 96mg(2회) 75.2% 400mg(1회, 2회 통합) 93.9% | 2029년 3상 완료 |
| Pelacarsen | Novartis | ApoA Antisense | ASO (SC) | 동맥경화증, 고지혈증 | 3상 | 2027 | 1,821 | 2상 6개월 60mg 4주 간격 66% 20mg 매주 간격 72% | 2H26 3상(HORIZON) 결과 발표 / FDA 허가 신청 |
| Zerlasiran | Silence | ApoA RNAi | GalNAc-siRNA (SC) | 고지혈증 | 2상 | 2029 | 958 | 2상 36주차 300mg 16주 간격 82.8% 450mg 24주 간격 85.6% | 3상 준비 완료, 파트너사 탐색 중 |
주: 임상 단계 및 예상 출시 시기는 미국 기준 자료: 각 사, Cortellis, NH투자증권 리서치본부
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II. 구조적 신약 투자 아이디어
제약/바이오
3. 비만: 경구용 처방 실적과 차세대 근육유지 기술 도입
- 2026년 글로벌 비만 산업 투자 난도 상승, 가격 하락(P)과 처방 환자(Q) 확대 간의 불확실성에 기인. 글로벌 투자은행들의 잇따른 글로벌 비만 시장 규모 전망치 하향으로 글로벌 비만 빅파마 주가 부진. 상반기는 P 하락 우려 반영, 다만 하반기는 실제 Q 상승에 주목 필요
- 하반기 처방량(Q) 확대 핵심은 경구용이 될 것(노보-위고비정, 릴리-파운다요). 릴리는 2026년 파운다요 매출 전망치 15억달러 제시, 2030년까지 매출 200억달러 추정. 초기 침투 느리나 5월 중반 주요 PBM 상당수 커버 개시하며 본격 처방 확대 기대. 참고로, 2026년 하반기 릴리와 노보의 차세대 비만 신약(레타트루타이드-3상, 카그리세마-FDA 허가) 이벤트 예정. 다만 이는 2027년 실적 기여 포인트로만 참고
- 차세대 비만 신약으로 근육유지 파이프라인 가치 상승(RNA 신약, 신규 타깃 펩타이드). 펩타이드 신규 타깃으로 마이오스타틴/액티빈을 넘어, UCN2, 안드로겐, MC4, CMA, Leptin 등 다양한 타깃 가능성 탐색. 그중 UCN2 글로벌 기술수출 가능성 기대(국내: 한미약품)
글로벌 주요 근육유지 비만치료제 개발 상황
| 분류 | 기업명 | 파이프라인 | 모달리티 | 제형 | 타깃 | 현황 | 개발 계획 | Catalyst |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| UCN2/ CRFR2 | 한미약품 | HM17321 | 펩타이드 | SC | UCN2 | 1상 | 단독 및 병용 개발 전략 | |
| Gubra | GUB-UCN2 | 펩타이드 | SC | UCN2 | 1/2a | 아밀린/GLP-1 병용 예상 | ||
| Sciwind | XW4475 | 펩타이드 | SC | UCN2 | 전임상 | |||
| Regeneron | Trev (+ Gare + Sema) | 항체 | IV(SC) | Myostatin (+ Activin A + GLP) | 2상 완료 | |||
| Eli Lilly | Bimagrumab | 항체 | IV | Activin type II | 2/2b상 | Tirze 병용 연구 중 | ||
| Scholar Rock | Apitegromab | 항체 | IV | Myostatin | 2상 완료 | Sema/Tireze 병용 연구 중 | ||
| SRK-439 | 항체 | SC | Myostatin | 1상 | Sema/Tireze 병용 연구 예상 | 2H26 1상 탑라인 데이터 | ||
| Myostatin/ Activin | Biohaven | Taldefgrobep alfa | FC-Fusion | SC | Myostatin/Activin A | 2상 | GLP 타깃 병용 예정 | 2H26 2상 단독 요법 탑라인 |
| Roche | Emugrobart | 항체 | SC | Myostatin | 2상 | Tirzepatide 병용 연구 중 | ||
| Keros | KER-065 | 리간드 트랩 | 주사제 | TGF-β superfamily ligands | 1상 | |||
| GSK | HS235 | 리간드 트랩 | 주사제 | Activin/GDF ligands | 1상 | |||
| Laekna / Eli Lilly | LAE102 | 항체 | 주사제 | Activin type II | 1상 | GLP 타깃 병용 예정 | 2H26 1상 추가 데이터 | |
| Androgen receptor | Veru | Enobosarm | 저분자 | 경구제 | AR/SARM | 2b상 | Sema 병용 연구 중 | 1Q27 2b상 중간 데이터 |
| Lipocine | LPCN2401 | 저분자 | 경구제 | Anabolic AR Antagonist | 2상 완료 | 인크레틴 병용/유지요법 예정 | ||
| PTP1B/Leptin | Radella | MD-18 | 펩타이드 | 주사제 | PTP1B/leptin signaling | 1b상 | ||
| MC4R | Kalohexis / Endevica | 710GO | 펩타이드 | 경구 | Dual MC3R/MC4R agonist | 1상 | Sema 병용 예상 | |
| Congruence | CGX-926 | 저분자 | 경구 | MC4R corrector | 1/1b상 | MC4R-부족 유전성 비만 대상 | ||
| ALMS1-PKCα | AdipoPharma | PATAS | 펩타이드 | 주사제 | ALMS1-PKCα PPI 조절 | 1상 | T2D 중심. 비만 치료체 병용 예상 | |
| GDF15/GFRAL | CinFina / Janssen | CIN-109 / JNJ-9090 | 단백질/펩타이드 | SC | GDF15; GFRAL/RET | 1/2상 | ||
| CMA | Rivus | HU6 | 저분자 | 경구제 | CMA/AMT activator | 2상 | MASH 임상 진행 중 | 27년 중반 2상 탑라인 예상 |
자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부
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II. 구조적 신약 투자 아이디어
제약/바이오
4. AI신약/진단: 빅테크 구글의 AI신약, 빅파마 로슈의 AI동반진단
- 중장기 AI의 차세대 이종산업 활용처로 헬스케어(신약) 주목. 주목이 필요한 영역은 AI신약(후보물질 도출)과 AI동반진단(임상 단계)
- 1)AI신약개발: 2025년 12월 홍콩 AI신약개발 바이오텍 인실리코 메디슨 기업상장하며 글로벌 AI신약 기업 시가총액 1위 등극(1세대: 슈뢰딩거 및 리커전 → 2세대: 인실리코). 한편, 2026년 5월 알파벳(구글)의 AI신약개발 자회사 아이소포믹 랩스는 시리즈B(21억달러) 투자 유치, 이는 AI신약개발 사상 최대 규모 펀딩. 2026년 말 첫 임상 진입 목표 제시, 빅테크 구글의 직접 신약개발 진입이라는 점에서 높은 관심
- 2)AI병리진단: 글로벌 유망 AI병리진단 바이오텍 3개 중 최근 2개社(PathAI-로슈, Paige-Tempus, 남은 건 루닛) 인수. 글로벌 1위 진단 빅파마 로슈는 TROP2 타깃 AI동반진단 VENTANA 개발 중으로 2027년 1분기까지 동반진단 허가 목표로 제시. AI기술을 활용한 첫 항암제 동반진단 가능성 대두. 만약 FDA 허가 시, 실제로 급여를 통해 돈을 버는 AI병리진단 제품 탄생한다는 점에서 매우 큰 의의
글로벌 AI신약 주요 후보물질 리스트
| 기업명 | 파이프라인명 | 모달리티 | 제형/투여 | 타깃 | 적응증 | 임상 현황 | Catalyst |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Recursion | REC-1245 | TPD | 경구 | RBM39 / DCAF15 | 고형암/림프종 | 1/2상 | 2H26 1/2상 결과 업데이트 |
| Recursion | REC-3565 | 저분자 억제제 | 경구 | MALT1 | B세포 악성 종양 | 1상 | 1H27 단독요법 초기 데이터 |
| Absci | ABS-201 | 항체 | SC | PRLR | 안드로겐성 탈모 | 1/2a상 | 2H26 AGA 중간 PoC; 4Q26 자궁내막증 2상 개시 |
| AbCellera | ABCL635 | 항체 | SC | NK3R | 폐경 관련 혈관운동증상(VMS) | 2상 | 3Q26 2상 탑라인 발표 |
| AbCellera | ABCL575 | 항체 | 주사제 | OX40L | 아토피 피부염 | 1상 | 4Q26 1상 데이터 발표; 이후 파트너링 가능성 |
| Insilico Medicine | Rentosertib (ISM001-055) | 저분자 억제제 | 경구, 흡입제 | TNIK | IPF | 경구 2a상 완료, 흡입제 IND 제출 | 2H26 경구 3상 개시; 흡입제 1상 개시 |
| Insilico Medicine | Garutadustat (ISM5411) | 저분자 억제제 | 경구 | PHD1/2 | IBD, UC | 2a상 | |
| Insilico Medicine | ISM6331 | 저분자 억제제 | - | TEAD / Hippo pathway | 악성 중피종 | 1상 | 연내 1상 데이터 발표 |
| Schrödinger | SGR-1505 | 저분자 억제제 | 경구 | MALT1 | B세포 림프종 등 | 1상 | 2H26 1상 완료 및 파트너링 검토 |
| Schrödinger | SGR-3515 | 저분자 억제제 | - | Wee1 / Myt1 | 고형암 | 1상 | 2H26 1상 완료 및 파트너링 검토 |
자료: 각 사, NH투자증권 리서치본부
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II. 구조적 신약 투자 아이디어
제약/바이오
참고) 하반기 국내 주요 이벤트(7월과 10월)
- 하반기 국내 제약바이오 투자심리 회복을 좌우할 요인은 1)초대형 기술수출과 2)후기 임상 데이터. 다만 기술수출을 확정적인 타임라인 알 수 없다는 점이 한계. 이에 하반기 확정된 타임라인의 주요 모멘텀을 보유한 기업들에 주목, 해당 성과가 섹터 방향성과 변동폭 결정할 것
- 1)7월(1세대 바이오텍 성과): 코오롱티슈진 TG-C 美 첫번째 3상 탑라인 발표 예정. 핵심 관전 포인트는 주평가지표 넘어 부평가지표(MRI 연골 손상 감소 및 활막 염증 감소) 만족을 통한 DMOAD(근본적치료제) 입증 가능 여부. DMOAD 달성 시 2034년(출시 6년차) 매출 2~3조원 대형 품목 성장 가능성 제시. 또한, HLB는 리보세라닙과 캄렐리주맙 병용 요법 3번째 FDA 신약승인 재신청 결과 대기 중(7월 23일 이전)
- 2)10월: 펨트론은 2025년 12월 일라이 릴리와 기술성평가 기한 연장 공시(~2026년 10월). 실제 본계약 체결 여부에 시장(리테일 중심) 관심 높음, 이미 기업가치에 높은 성공 가능성 반영 중. 향후 성과 여부에 따라 비만 및 바이오 섹터 투자심리에 영향을 줄 것
코오롱티슈진 TG-C 미국 매출 추정치
| 2025 | 2026E | 2027F | 2028F | 2029F | 2030F | 2031F | 2032F | 2033F | 2034F | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 미국 무릎 OA 환자수 (천 명) | 성장률 1% | 28,293 | 28,576 | 28,861 | 29,150 | 29,441 | 29,736 | 30,033 | 30,334 | 30,637 | 30,943 |
| K2~3등급 (천 명) | 65% | 18,390 | 18,574 | 18,760 | 18,947 | 19,137 | 19,328 | 19,522 | 19,717 | 19,914 | 20,113 |
| 진단 환자수 (천 명) | 50% | 9,195 | 9,287 | 9,380 | 9,474 | 9,568 | 9,664 | 9,761 | 9,858 | 9,957 | 10,057 |
| 실제 치료 환자수 (천 명) | 85% | 7,816 | 7,894 | 7,973 | 8,053 | 8,133 | 8,215 | 8,297 | 8,380 | 8,463 | 8,548 |
| TG-C 침투율 (%) | 0.1% | 0.3% | 0.6% | 0.8% | 1.0% | 1.2% | 1.5% | ||||
| TG-C 치료 환자수 (천 명) | 8.1 | 24.4 | 49.3 | 66.4 | 83.8 | 101.6 | 128.2 | ||||
| 약가 (달러) | 15,000 | 15,000 | 15,000 | 15,000 | 15,000 | 15,000 | 15,000 | ||||
| 매출 (백만달러) | 121 | 366 | 739 | 996 | 1,257 | 1,523 | 1,923 | ||||
| 매출 (십억원) | 163 | 494 | 998 | 1,344 | 1,697 | 2,057 | 2,596 |
자료: 코오롱티슈진, NH투자증권 리서치본부 전망
NH투자증권
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III. 투자유망종목
제약/바이오
투자유망종목 1: 셀트리온(068270.KS) - 목표주가 260,000원
- 2026년 연간 매출 5.3조원(+27.1% y-y) 및 영업이익 1.7조원(+45.5% y-y, OPM 32.1%) 예상. 2026년은 비용 기저(합병 비용 소멸)에 더해 신규 시밀러 5종 확대(고마진 제품) 효과에 힘입어 영업이익이 큰 폭 성장할 한 해. 불확실성 큰 국면에서 높은 실적 가시성과 밸류에이션 매력 부각(12MF EV/EBITDA도 21배). 대형 제약사 중 하반기 Top-Pick으로 제시
- 1)시밀러: 고마진 Tier2 신제품 하반기 처방 확대 기대(옴리클로/아이덴젤트 美 출시 2026년 하반기, 스테키마 UC 적응증 확대)
- 2)논시밀러: CMO(외부위탁생산) 매출 추가 반영 가능(Teva 및 추가 글로벌 제약사 연간 약 700억원 규모)
실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)
| (십억원) | 2025 | 2026E | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 4,162 | 5,291 | 6,087 | 6,669 |
| 영업이익 | 1,168 | 1,700 | 2,033 | 2,287 |
| 영업이익률 (%) | 28.1 | 32.1 | 33.4 | 34.3 |
| EBITDA | 1,456 | 1,956 | 2,349 | 2,644 |
| 순이익 | 1,031 | 1,337 | 1,611 | 1,791 |
| 지배지분 순이익 | 1,030 | 1,334 | 1,608 | 1,787 |
| EPS (원) | 4,447 | 5,956 | 7,254 | 8,065 |
| PER (배) | 40.7 | 31.8 | 26.1 | 23.5 |
| PBR (배) | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 2.0 |
| ROE (%) | 5.9 | 7.5 | 8.4 | 8.7 |
| Net Debt(-Cash) | 2,465 | 2,227 | 1,766 | 865 |
| 현재가(5/21, 원) | 189,600 | 외국인지분율 | 24.3% |
|---|---|---|---|
| 시가총액(십억원) | 42,114.4 | 배당수익률('26E) | 0.4% |
주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망
2026년 셀트리온 영업이익 큰 폭 성장 기대
(십억원)
자료: 셀트리온, NH투자증권 리서치본부 전망
NH투자증권
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III. 투자유망종목
제약/바이오
투자유망종목 2: 한올바이오파마(009420.KS) - 목표주가 76,000원
- 하반기 강력한 임상 모멘텀과 밸류에이션 매력 모두 보유한 바이오텍. 3년만에 돌아온 하반기 신약 모멘텀 통한 대형 업사이드 기대
- 1)모멘텀: 2026년 하반기 IMVT-1402 두 건의 2상 데이터 공개 예정(난치성 류마티스 Period2 및 피부홍반성루푸스 초기 데이터). 긍정적인 초기 임상 시그널(류마티스-Period1 성공, 피부홍반성루푸스-환자 초기 데이터 공개) 확인되며 기대감 상향. 하반기 임상 성공 근거 충분
- 2)밸류에이션: 국내 중형 바이오텍 중 객관적으로 기업가치 평가 가능한 유일한 회사(파트너사 상장사 및 해당 파이프라인만 보유). 파트너사 Immunovant 대비 시가총액 비중 24%로 역대급 괴리율(vs 과거 평균 40%). 과도한 주가 하락 반영된 현국면이 밸류에이션 하단으로 판단
실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)
| (십억원) | 2025 | 2026E | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 155 | 173 | 193 | 217 |
| 영업이익 | -1 | 4 | 7 | 19 |
| 영업이익률 (%) | -0.6 | 2.1 | 3.7 | 8.7 |
| EBITDA | 3 | 8 | 12 | 23 |
| 순이익 | -6 | 3 | 6 | 16 |
| 지배지분 순이익 | -6 | 3 | 6 | 16 |
| EPS (원) | -106 | 50 | 110 | 301 |
| PER (배) | N/A | 1,014.3 | 464.4 | 168.8 |
| PBR (배) | 14.1 | 16.1 | 15.6 | 14.3 |
| ROE (%) | -3.4 | 1.6 | 3.4 | 8.8 |
| Net Debt(-Cash) | 6 | -4 | -6 | -17 |
| 현재가(5/21, 원) | 50,900 | 외국인지분율 | 5.3% |
|---|---|---|---|
| 시가총액(십억원) | 2,659.0 | 배당수익률('26E) | 0.0% |
주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망
Immunovant 대비 한올바이오파마 시가총액 비중 추이
(차트: 한올 시총(좌, 조원), Immunovant 시총(좌), 한올/Immunovant 비중(우, %))
- X축: 23.1 ~ 26.5
- 좌축(조원): 0 ~ 15
- 우축(%): 0 ~ 50
자료: FactSet, NH투자증권 리서치본부
NH투자증권
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III. 투자유망종목
제약/바이오
투자의견 및 목표주가 변경내역
| 종목명 | 제시일자 | 투자의견 | 목표가 | 괴리율 (%) | |
|---|---|---|---|---|---|
| 평균 | 최저/최고 | ||||
| 셀트리온 | 2026.04.07 | Buy | 260,000원(12개월) | - | - |
| 2026.01.02 | Buy | 250,000원(12개월) | -14.4% | -0.6% | |
| 2025.04.16 | Buy | 230,000원(12개월) | -22.8% | -11.5% | |
| 2025.02.13 | Buy | 250,000원(12개월) | -28.4% | -24.3% | |
| 2024.08.12 | Buy | 280,000원(12개월) | -32.3% | -26.6% | |
| 2024.07.31 | 담당 Analyst 변경 | - | - | ||
| 한올바이오파마 | 2026.02.23 | Buy | 76,000원(12개월) | - | - |
| 2025.04.09 | Buy | 40,000원(12개월) | -11.3% | 41.0% | |
| 2024.08.12 | Buy | 52,000원(12개월) | -27.3% | -4.2% | |
| 2023.10.11 | Buy | 45,000원(12개월) | -22.2% | -1.6% |
셀트리온 (068270.KS)
(원)
300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0
— 종가 — 목표주가(12M)
'24.5 '24.11 '25.5 '25.11 '26.5
한올바이오파마 (009420.KS)
(원)
80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0
— 종가 — 목표주가(12M)
'24.5 '24.11 '25.5 '25.11 '26.5
NH투자증권
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