2026 하반기 전망_퀀트

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2026년 하반기 퀀트전망: 이벤트를 압도하는 실적 펀더멘털

Quant: 김규진 tel 02) 2229-6737 | e-mail kyoujin.kjm@nhsec.com

2026년 하반기 퀀트전망: 이벤트를 압도하는 실적 펀더멘털

● 하반기 EPS 전망: 이벤트보다 펀더멘털

● 이벤트가 많은 하반기

● 하반기 이벤트가 다수 포진해있으나 펀더멘털이 실적 견인

2026년 하반기 퀀트전망: 이벤트를 압도하는 실적 펀더멘털

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상반기 EPS 상향은 계단식으로 진행

주식시장 선행 EPS 급등

(%)■ 12개월 선행 EPS 상승률
300
250239.9
200158.0
150140.4
10066.3
5019.8
00.1 / 5.5
1W / 2W / 1M / 3M / YTD / 6M / 1Y

자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부

지표 변화나 이벤트가 발생할 때마다 실적에 영향을 미침

(%) —연초 이후 코스피+코스닥 12개월 선행 EPS 상승률

140
120미국-이란 전쟁 임시 휴전
100
80
60반도체 슈퍼사이클
40
20
0
2026-1-22026-2-22026-3-22026-4-22026-5-2

자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부

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이익 개선의 중심은 IT

• 최근 한국 주식시장 실적 상승은 IT가 주도하고 있음. IT 실적이 전체 주식시장에서 차지하는 비중은 12개월 선행 EPS 기준 2025년 말 46.4%에서 2026년 5월 72.9%까지 상승

2025년 말 대비 선행 EPS 상승률과 섹터별 순이익 비중 변화

(%) | (%)

■ 선행 EPS YTD 상승률(좌)

● 2026.05 선행 순이익 비중(우, 데이터 레이블 좌측)

▲ 2025.12 선행 순이익 비중(우, 데이터 레이블 우측)

섹터선행 EPS YTD 상승률2026.05 순이익 비중2025.12 순이익 비중
전체기업140.4
에너지128.01.41.4
소재17.81.02.1
산업재58.49.614.4
경기관련 소비재4.711.5
필수소비재5.70.61.4
건강관리2.01.01.9
금융16.16.28.6
IT282.072.946.4
커뮤니케이션 서비스2.31.43.3
유틸리티-25.01.24.0

금융: 13.5

자료: FnGuide, NH투자증권 리서치본부

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하반기 실적 시나리오

• 펀더멘털 상승분이 금리 민감 이슈를 상쇄하며 실적 상승 지속

하반기 EPS의 추세적 상승을 기대

구간예상 EPS 상승률(%)펀더멘털 기반 상승(%)이벤트 기간 상승(%)
1M21.113.28.0
2M29.520.09.5
3M29.326.72.6
6M34.440.5-6.2

주: 과거 1년 12개월 선행 EPS를 기준으로 당사 모델로 추정한 하반기 12개월 선행 EPS 상승률 자료: NH투자증권 리서치본부

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하반기에 예상되는 이벤트의 실적 기여도

국내 주식시장에 예정된 이벤트와 실적 영향도(표준편차) 추정치

이벤트일시5월6월 초6월 말7월8월10월11월12월발생 1개월전발생 2주 전
미국 중간선거2026-11-03-0.32-1.52-3.23
중국 중전회2026-10-15-0.350.30-0.27
한국 금리 인상하반기 금리 인상 예상-0.35-0.28-0.23-0.50-0.50-0.59
한국 지방선거2026-06-03-0.36-0.31-0.13-0.07-0.130.000.491.32
미중 정상회담2026-05-140.400.340.350.480.240.130.18
전쟁 휴전2026-04-081.490.950.690.810.460.26
중국 양회2026-03-040.260.280.200.160.08
중동전쟁2026-03-030.290.250.180.120.05

주: 과거 이벤트를 기준으로 당사 모델로 추정한 하반기 이벤트별 효과 자료: NH투자증권 리서치본부

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미중 정상회담, 중기적 실적 상향 요인

• 5월 미중 정상회담은 미중 합의 채널 복원과 합의 내용(H200 수출 허가·희토류 수출 통제 조치 유예·호르무즈 입장 통일)을 고려하면 중기적으로는 실적 상향 요인으로 전환될 것

2026년 5월 미중 정상회담 합의 내용

분야합의 내용한국 시장 영향
반도체엔비디아 H200 대중 수출 허가메모리 산업 전망 유지
희토류희토류 공급 부족 부분적 해소(미국 측 발언)소재·배터리 공급망 안정
에너지, 농산물미국 원유, 농산물(170억달러), 보잉 비행기(200대) 수출에너지·농산물 시장 안정화
이란이란 문제 공조 논의 – 호르무즈 항로 개방유가 안정화 및 물가 압력 해소

자료: 언론보도, NH투자증권 리서치본부

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한국 금리인상, 할인율 상승 요인

지방선거 실적 영향 분석, 정책적인 드라이브가 많지 않았음

연도1W2W1M2M3M4M5M6M
20100.81.1-2.2-3.40.4-0.7-1.2-2.4
20141.12.21.92.12.42.07.89.0
2018-0.20.10.12.7-1.2-2.3-0.9-4.4
20220.70.9-2.4-6.8-11.7-10.5-21.6-23.6
평균0.61.0-0.7-1.4-2.5-2.9-4.0-5.4

주: 과거 이벤트에 대한 한국 주식시장 12개월 선행 EPS 변화분(%p). 과거 동기간 상승분 대비 상대 상승률 기준 자료: NH투자증권 리서치본부

금리 이벤트별 실적 영향 분석

(x) ■ 한국 금리인상 ■ 한국 금리인하

Pre 1MPre 2W1W2W1M2M3M4M5M6M
한국 금리인상-0.50-0.59-0.12-0.22-0.70-0.78-1.18-1.88-2.70-2.94
한국 금리인하1.651.63-0.010.780.740.700.941.581.783.34

주: 과거 5년 이벤트에 대한 한국 주식시장 12개월 선행 EPS 변화분(표준편차 기준)(현재 3.7%) 자료: NH투자증권 리서치본부

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미국 중간선거, 실적에 하향 요인

미국 중간선거는 일반적으로 국내 실적 하향 조정 요인으로 작용

(x)■ 미국 중간선거
발생 1개월 전발생 2주전1W2W1M2M3M4M5M6M
-1.52-3.23-1.54-0.93-0.45-0.71-1.98-1.87-3.96-2.24

주: 과거 2018년, 2022년 이벤트 관련 한국 주식시장 12개월 선행 EPS 변화분(표준편차) 자료: NH투자증권 리서치본부

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미국 금리 방향성, 가장 중요한 관전 포인트

연준 금리 결정이 국내 순이익 증가에 미치는 영향

(x)

■ 연준 금리인상 ■ 연준 금리인하

Pre 1MPre 2W1W1M2M3M4M5M6M
0.840.95-0.070.120.221.261.271.652.47 / 3.50
-0.59-0.40 / -1.14-0.60-0.63-0.25-0.68-0.98-1.94-2.65

주: 과거 5년 이벤트에 대한 한국 주식시장 12개월 선행 EPS 변화분(표준편차) 자료: NH투자증권 리서치분부

미국 고물가 쇼크 이벤트는 특히 국내 실적에 악재로 작용

(x)

■ 미국 고물가 쇼크

Pre 1MPre 2W1W1M2M3M4M5M6M
-0.23-0.58-2.09-2.35-1.98-1.59-1.68-2.46-4.61
-4.91

주: 과거 5년 이벤트에 대한 한국 주식시장 12개월 선행 EPS 변화분(표준편차) 자료: NH투자증권 리서치분부

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미국 금리는 하방 -15% ~ 상방 +13.7%의 실적 영향도


미국 금리 선물 기준 시나리오

(%)

26.626.726.826.926.1026.1126.1227.1
금리 인하3.633.603.563.493.47
금리 동결3.643.613.603.603.623.64
금리 인상3.683.713.783.81
3.53

주: 인하 시나리오(4월 19일), 동결 시나리오(4월 30일), 인상 시나리오(5월 19일) 기준 내재 1일물 미국 금리 선물 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치본부


금리 선물에 반영된 인상/인하 횟수

(회)

26.626.726.826.926.1026.1126.1227.1
금리 인하0.00.0-0.1-0.3-0.4-0.6-0.7
금리 동결0.00.00.10.2-0.2-0.2-0.10.0
금리 인상-0.20.30.60.7

주: 인하 시나리오(4월 19일), 동결 시나리오(4월 30일), 인상 시나리오(5월 19일) 기준 내재 1일물 미국 금리 선물 자료: Bloomberg, NH투자증권 리서치본부


인상/인하 횟수를 반영한 국내 실적 조정

(%)

26.626.726.826.926.1026.1126.1227.1
금리 인하0.20.20.60.90.80.80.6
금리 동결0.00.0-0.3-1.2-1.70.0
금리 인상1.82.43.33.7
-3.3-4.0

주1: 12개월 선행 EPS 조정치(표준편차 기준)(현재 3.7%) 자료:NH투자증권 리서치본부


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경제 지표 중에서는 환율이 중요 변수 요인

• 이벤트에서는 금리 결정이 실적의 주요 드라이버가 된 것과 마찬가지로 경제 지표 중에서는 환율이 중요 변수 요인으로 측정

4월 기준 실적 영향도가 높은 지표

지표순위 변동영향 유형
(일)원/미국달러(매매기준율)(변동률)0Shock
(일)원/위안(매매기준율)(변동률)0Shock
(월)교통 물가-36Threshold
(일)국고채권(3년)-13Continuous
(일)WTI유(NYMEX)(변동률)-95Shock
(일)국고채권(2년)-8Threshold
(월)OPEC 수출액-63Continuous
(일)미국 아멕스 북미통신(변동률)-102Shock
(월)의료,정밀,광학기기및시계제조업 재고지수-44Threshold
(월)석유제품 수출액-36Threshold
(월)북미 수입액-15Continuous

주: Continuous는 지표의 변화가 실적이 연속적인 변화를 형성하는 선형적 지표. Shock는 특정 표준편차만큼의 지표 변화가 실적에 변동을 주는 비선형적 지표. Threshold는 특정 임계점을 기준으로 지표에 영향을 주는 군집 지표 자료: NH투자증권 리서치본부

5월 기준 실적 영향도가 높은 지표

지표순위 변동영향 유형
(일)원/미국달러(매매기준율)(변동률)0Shock
(일)원/위안(매매기준율)(변동률)0Shock
(일)뉴스심리지수(일간)(100기준)108Continuous
(월)목재및나무제품제조업;가구제외 출하지수146Shock
(월)화학물질및화학제품제조업;의약품제외 출하지수141Shock
(월)전산업채산성BSI(100기준)72Threshold
(월)기타 상품 및 서비스 물가153Shock
(일)국고채권(30년)166Shock
(월)가죽,가방및신발제조업 출하지수118Shock
(월)아시아 수출액7Continuous
(일)국고채권(20년)119Shock

주: Continuous는 지표의 변화가 실적이 연속적인 변화를 형성하는 선형적 지표. Shock는 특정 표준편차만큼의 지표 변화가 실적에 변동을 주는 비선형적 지표. Threshold는 특정 임계점을 기준으로 지표에 영향을 주는 군집 지표 자료: NH투자증권 리서치본부

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하반기 시장의 키팩터는 BSI에서 원/달러 환율로 전환 중

중요도 급등 TOP 5 (최근 설명력 부각)

지표현재과거변화
여행수지19위233위+214
여행비 지출전망 CSI54위285위+231
펄프·종이 생산지수24위242위+218
목재·나무 출하지수6위152위+146
국고채 30년물10위176위+166

주: 과거 1년간 12개월 선행 EPS에 미치는 영향력이 가장 컸던 지표의 지난달 대비 순위 변화 자료: NH투자증권 리서치본부

중요도 급락 TOP 5 (설명력 소멸)

지표현재과거변화
주택가격전망 CSI281위58위-223
제조업 신규수주 BSI273위63위-210
제조업 설비투자 BSI257위53위-204
섬유제품 생산지수247위31위-216
미국 아멕스 석유지수274위89위-185

주: 과거 1년간 12개월 선행 EPS에 영향력이 가장 컸던 지표의 지난달 대비 순위 변화 자료: NH투자증권 리서치본부

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Quant

펀더멘털 강세 섹터는 IT, 소재

섹터별 향후 6개월 선행 EPS 상향폭 예상

■ 향후 6개월 EPS 예상 상향폭

전체기업34.36
에너지68.36
소재39.1
IT37.64
금융6.84
건강관리5.88
산업재4.49
필수소비재4.45
커뮤니케이션서비스1.82
경기관련소비재-9.93
유틸리티-28.13

(%)

주: 과거 1년 12개월 선행 EPS를 기준으로 당사 모델로 추정한 하반기 12개월 선행 EPS 상승률 자료: NH투자증권 리서치본부

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2026년 하반기 퀀트전망: 이벤트를 압도하는 실적 펀더멘털

Quant

이벤트와 펀더멘털을 모두 감안한 실적 상향 업종은 반도체, 2차전지, 화학 등

주요 산업별 향후 6개월 선행 EPS 상향폭 예상

섹터 구분산업 구분총 실적 상승 전망치(%)펀더멘털 기여(%)이벤트 조정치(%)
3Q4Q3Q4Q3Q4Q
에너지에너지장비및서비스37.9640.9341.8663.44-3.9-22.51
석유와가스36.6649.0937.8557.38-1.2-8.29
소재화학5.7619.73.375.12.414.6
IT반도체와반도체장비25.5126.7431.3247.48-5.82-20.74
전기제품32.1844.149.1213.83-14.96-27.32

주: 과거 1년 12개월 선행 EPS를 기준으로 당사 모델로 추정한 하반기 12개월 선행 EPS 상승률 자료: NH투자증권 리서치본부

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