2026년 하반기 산업전망

미드스몰캡

하반기에는 정책의 힘을 믿어보자

백준기 (미드/스몰캡) 손세훈 (미드/스몰캡) 강경근 (미드/스몰캡) 심의섭 (미드/스몰캡) 목진원 (미드/스몰캡Jr.)

미드스몰캡: 코스닥 벤처 기업으로의 세제 혜택 펀드 자금 유입 예상

하반기 코스닥 시장으로의 신규 자금 유입이 가속화되며 중소형주 수급 환경이 개선될 것으로 판단된다. 국민성장펀드로 대표되는 정부의 모험자본 투자 확대 정책은 주로 발행시장(Primary Market) 활성화를 목표로 하지만, 모험자본 투자의 자금 회수 시장인 코스닥과 같은 유통시장(Secondary Market)의 또한 활성화될 필요가 있기 때문이다.

특히 국민성장펀드 및 생산적 금융 ISA(Individual Savings Account) 세제 개편을 앞두고 기존에 존재하던 코스닥벤처펀드(이하 코벤펀드)를 통한 자금 유입이 증가하고 있다. 정책 주도의 증시 상승 기대감 및 '소득공제 생애 단 1회→매년 1회' 등의 세제 개편 효과로 코벤펀드 모집액은 4월 말 누적 기준 이미 작년 연간 규모의 90%에 도달했다. 현재와 같은 자금 유입 속도가 유지될 경우, 올해 코스닥 벤처기업 관련 종목에 유입되는 자금 규모는 최소 1.5조원을 상회할 전망이다. 또한 세제 혜택 기반 정책 펀드들의 의무 투자 기간이 통상 최소 3년 이상이라는 점을 감안하면, 관련 자금은 단기 테마성 수급 요인이 아니라 중장기적인 주가 지지 요인으로 작용할 전망이다.

구분	모험자본 의무 투자 조건		코스닥 기업 의무 투자 조건		세제 혜택
	투자 대상	투자 비율	투자 대상	투자 비율
코스닥 벤처펀드	벤처기업 및 상장 후 7년 이내 코스닥 중소·중견기업	최소 50%	코스닥 중소·중견기업 (구주 인수 가능)	최소 35%	연 2,000만원 한도 내 10% 소득 공제 (연간 200만원)
BDC	벤처·혁신기업, 코넥스·코스닥 기업 벤처투자조합 등	최소 60%	시가총액 2천억원 이하 코스닥 기업 (구주 인수 가능)	최대 30%	배당소득 저율 분리 과세 방안 검토 중
국민참여형 국민성장펀드	비상장사, 코스닥 기술특례상장사	최소 60%	코스닥 기술특례상장사 (신주 발행)	최소 10%	정부 20% 손실 흡수, 2억원 한도 내 배당소득 9% 분리과세, 추가 혜택 방안 검토 중

미드스몰캡: 코스닥 벤처 기업으로의 세제 혜택 펀드 자금 유입 예상

여기에 더해 하반기 설립이 본격화될 BDC는 시가총액 2,000억원 이하의 코스닥 상장기업 주식(구주·신주 모두 가능)을 의무 운용 자산 범위 내에서 최대 30%까지 편입할 수 있다. 자율 운용 자산까지 포함할 경우 투자 가능 비중은 최대 60%에 이른다. 또한 금융위원회가 민간 운용사 3곳을 선정해 하반기 출시를 추진 중인 국민참여형 국민성장펀드는 비상장 기업뿐 아니라 코스닥 기술특례상장 기업에 대한 신주 투자를 허용할 예정이다.

이에 당사는 모험자본 투자 정책과 관련해 유통시장 자금 유입 가능성이 높은 기업 목록을 시가총액, 재무 펀더멘털(영업이익 추이, 부채 비율), 모험자본 투자 관련성(벤처 기업 지정 여부 등) 기준으로 선별하여 제시한다.

업종(NHICS)*	종목코드	종목명	시가총액(억원)
화장품	A092730	네오팜	2,943
반도체와반도체장비	A382800	지앤비에스 에코	2,769
제약	A194700	노바렉스	3,326
반도체와반도체장비	A264660	씨앤지하이테크	1,758
디스플레이장비및부품	A083500	에프엔에스테크	1,895
전자장비와부품	A094840	슈프리마에이치큐	1,073
의료기기	A059210	메타바이오메드	1,105
기계	A0004V0	엔비알모션	1,635
비철금속	A295310	에이치브이엠	13,879
의료기기	A394420	리센스메디컬	2,772
유틸리티	A453450	그리드위즈	1,498
전자장비와부품	A081180	쎄크	833

\ 업종분류는 NHICS(NH Industry Classification Standard)를 사용 \ NHICS(닉스)는 NH투자증권 리서치본부가 국내 산업 구조와 한국 증시의 특수성을 보다 정교하게 반영하기 위해 개발한 산업분류체계입니다.

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I. 에이치브이엠

에이치브이엠은 진공에서 다양한 합금(첨단금속)을 제조한다. 고객사는 인류를 달을 넘어 화성까지 보내는 프로젝트를 계획 중으로 기존 로켓 대비 필요 엔진 개수는 많을 수밖에 없으며 더 가혹한 환경에서 견딜 수 있는 첨단금속도 필요하다. 동사 공급량의 지속적 증가 및 기술적 가치 부각을 예상하는 근거이다. 2공장 증설이 완료되었으며 3공장도 증설 예정이다. 이번 증설로 동사가 확보한 VAR(진공 아크 재용해로)는 총 32톤으로 국내 최대 규모이다.

III. 네오팜

네오팜은 북미 수출 본격화로 글로벌 확장 구간에 진입하였다. 제로이드 및 힐로웨이브를 통한 병원 채널 기반의 고마진 구조가 강화 중이다. 동 사의 글로벌 확장은 순조롭게 진행되고 있고 특히 북미 시장에서는 아마 존을 주축으로 코스트코 온라인 및 H마트 입점을 진행하였다. 제품별로 는 리얼베리어와 더마비가 수출을 견인하는 가운데 아토팜으로 라인업 을 확대 중이다. 전사 영업이익률은 21% 수준으로 업종 내 최고 수준의 수익성을 유지 중이다. 국내 판매 채널 또한 기존 주력인 올리브영을 넘 어 다이소 및 약국 등으로 채널 다변화를 진행 중이다.

II. 노바렉스

노바렉스는 국내 1위 건강기능식품 ODM/OEM 기업이다. 글로벌 1위 건강기능식품 브랜드사 GNC의 중국 물량을 비롯해 동남아 시장까지 주 문이 확대되며 수출 고성장이 지속되고 있으며, 내수 시장 또한 다이소, 올리브영, 창고형 약국 등 오프라인 채널 급부상과 더불어 중소 브랜드 사들의 SNS 마케팅이 확대되며 업황이 개선되고 있어 실적 고성장이 지 속될 것으로 기대된다.

IV. 리센스메디컬

리센스메디컬은 정밀 냉각 기술 기반 의료기기 전문기업이다. 급속 냉각 마취 및 미세동결입자 약물전달 원천 기술을 기반으로 다양한 제품 포트 폴리오를 보유하고 있다. 향후 정밀 냉각 기술을 활용한 B2C 시장 진출 이 기대된다. 올해 7월 일반 소비자용 홈뷰티 디바이스를 출시할 예정이 다. 기존의 고주파 열에너지 기반 미용기기와 달리 차가운 미세 입자를 피부에 분사하여 유효성분을 침투시키는 방식이다.

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V. 지앤비에스 에코

지앤비에스 에코는 반도체, 태양광 등 제조 공정에서 발생하는 유해물질을 정화하는 플라스마 스크러버를 제조 및 판매하는 기업이다. 글로벌 고객사들의 태양전지 CAPEX 확대가 지속 기대되며, 이에 글로벌 태양광 투자 사이클하 강도 높은 수혜가 전망된다. 반도체향 매출 또한 업황 호조에 따른 수혜로 실적 고성장이 지속될 것으로 기대된다.

VII. 씨앤지하이테크

씨앤지하이테크는 반도체 및 디스플레이 공정 내 화학약품을 저장, 이송, 공급하는 CCSS(Central Chemical Supply System) 장비를 주력으로 하는 기업이다. 2024년까지 메모리 업황 둔화와 주요 고객사의 투자 지연 영향으로 부진했던 수주는 최근 투자 방향성이 정상화되며 2025년 빠르게 개선되었다. 북미 신규 Fab 가동 역시 재개되어 2026년 내 투자가 마무리될 것으로 예상되는 가운데 또 다른 주요 고객사의 추가 증설도 이어지고 있다.

VI. 에프엔에스테크

에프엔에스테크는 IT 장비 및 부품, 소재 전문 기업이다. 동사는 디스플레이 제조 공정에 쓰이는 세정, 박리, 식각 장비 등을 국산화하며 사업 기반을 확보하였으며, 이후 부품, 소재로 사업 영역을 확장해 UV Lamp, CMP Pad 등을 주요 반도체 제조사에 공급하고 있다. 장비 사업은 전방 산업 투자 위축으로 부진하나, 부품·소재 사업 부문이 이를 상쇄하며 전사 매출 성장을 이끌어 나갈 것으로 전망된다.

VIII. 엔비알모션

엔비알모션은 초정밀 베어링용 부품 전문 제조 기업이다. 글로벌 3대 베어링 메이커인 SKF, Schaeffler, NSK를 모두 핵심 고객사로 확보하였다. 기존 자동차 부품 중심의 사업 구조를 로봇, 우주항공 등 고부가가치 첨단 산업 위주로 재편하고 있다. 동사의 핵심 고객사가 테슬라의 휴머노이드 로봇 옵티머스의 부품 공급망에 포함되어 있다는 점과 동사의 기술 수준을 감안하면 향후 글로벌 휴머노이드 밸류체인 편입 가능성은 높다고 판단한다.

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IX. 그리드위즈

그리드위즈는 국내 DR(수요관리) 1위 사업자이다. KPX(전력거래소)와 전기사용자를 잇는 플랫폼 역할을 수행하며 수급 상황에 따른 감축 지시 이행과 정산 업무를 총괄하고 있다. 1만8,100개 이상의 우량 고객사 확보 및 99%의 높은 고객 유지율을 기록 중이다. 신재생에너지 투자 확대 및 AI 인프라 확산 기조하 계통 안정성을 확보하기 위한 유연성 자원으로서 DR의 가치는 더욱 상승할 전망이다.

XI. 슈프리마에이치큐

슈프리마에이치큐는 2000년 지문인식 핵심 솔루션 및 시스템 전문 기업으로 사업을 시작하였다. 현재 바이오인식 기반 출입보안, 근태관리 시스템 ODM 사업을 영위 중이다. 2023년 슈프리마아이디 지분 매각 이후 사업구조를 슬림화해, 현재는 보안 시스템 본업과 슈프리마 지분 (약 28%) 등 관계기업 투자를 병행하고 있다. 2026년부터 3년 평균 50% 이상의 주주환원율을 제시하였다. 이는 배당총액 78억원, 배당수익률 7.4%에 해당되어 고배당 매력 존재한다.

X. 메타바이오메드

메타바이오메드는 덴탈 재료에서 출발해 생분해성 봉합사로 사업 영역을 확장했으며 현재는 PDO(Polydioxanone) 기반 미용 및 의료 소재 기업으로 변모 중이다. 기존 주력 품목이었던 덴탈, 봉합사가 안정적 캐시카우 역할을 수행 중인 가운데 필러, 스킨부스터 등 고부가 영역의 매출 비중이 확대되었다. 동사는 PDO 기반 소재(다공성 마이크로스피어)를 자체 생산 중이다. 글로벌 시장에서 두 번째로 개발한 동사의 PDO 제품은 기존 PLA 필러 대비 안정성과 부작용(결절 발생 등) 측면에서 차별화 된다.

XII. 쎄크

쎄크는 전자빔(e-beam) 원천 기술을 기반으로 고해상도 비파괴 검사 장비를 자체 개발하여 반도체(후공정), 방산(미사일), 2차전지(셀) 산업에 공급한다. 전방 산업인 반도체, 방산, 2차전지 업황이 모두 작년보다 좋아지는 구간이나 현재 주가는 공모가인 15,000원을 큰 폭 하회하는 수준이다. 오버행 물량도 100% 해소된 상태이기 때문에 투자 매력도가 높은 구간이라고 판단한다.

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I. 투자유망종목

Analyst: 백준기 Tel 02)768-7647 | e-mail jack.baek@nhsec.com

Analyst: 손세훈 Tel 02) 768-7971 | e-mail midas.sohn@nhsec.com

Analyst: 강경근 Tel 02) 2229-6487 | e-mail kyoeongkeun.kang@nhsec.com

Analyst: 심의섭 Tel 02) 2229-6036 | e-mail esshim@nhsec.com

Jr.Analyst: 목진원 Tel 02) 768-7702 | e-mail namuh.mok@nhsec.com

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투자유망종목 1: 에이치브이엠(295310.KQ)

에이치브이엠은 진공에서 다양한 합금(첨단금속)을 제조. 진공에서 금속을 용해하면 순도가 일반 합금보다 높아 고강도, 고내식성, 내열성, 내마모성 등의 우수한 물성을 가지게 됨. 따라서 첨단금속은 우주 산업에서 로켓 발사체에, 항공 방위 산업에서 항공기 소재에 적용되고 있음

2025년 기준 우주 분야 매출 비중은 59.4%에 달하며 대부분은 미국의 민간 로켓발사기업 S사향 매출. 2026년 3월 S사로부터 'Raw Material Tier 1 Flight Supplier' 인증 획득. 동 인증은 공급망 구조 변화가 아닌 고객사 내 동사 입지의 강화에 기여

고객사는 인류를 달을 넘어 화성까지 보내는 프로젝트 계획 중. 기존 로켓 대비 필요 엔진 개수는 많을 수밖에 없으며 더 가혹한 환경에서 견딜 수 있는 첨단금속도 필요. 동사 공급량의 지속적 증가 및 기술적 가치 부각을 예상하는 근거

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	66.5	98.4	134.4	176.4
영업이익	5.8	16.2	26.7	37.5
영업이익률 (%)	8.8	16.5	19.9	21.3
EBITDA	10.2	22.9	33.5	44.1
순이익	12.6	15.8	21.8	31.4
지배지분 순이익	12.6	15.8	21.8	31.4
EPS (원)	1,060	1,258	1,559	2,198
PER (배)	55.6	88.2	71.1	50.4
PBR (배)	7.8	10.1	6.1	5.4
ROE (%)	16.1	13.4	10.8	11.4
Net Debt(-Cash)	14.5	-22.8	-103.2	-101.1

현재가(5/21, 원)	110,900	외국인지분율	3.6%
시가총액(십억원)	1,333.8	배당수익률('26E)	0.0%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

에이치브이엠 우주 분야 매출액 연도별 증가 추이

(십억원)

자료: 에이치브이엠, FnGuide, NH투자증권 리서치본부 전망

NH투자증권

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에이치브이엠(295310.KQ) - 3공장 증설 예정

에이치브이엠이 증설한 2공장은 2026년 1분기 가동 개시. 2공장에는 국내 최대 규모인 12톤급 VIM(진공 유도 용해로)을 도입했으며, 이번 증설로 동사가 확보한 VAR(진공 아크 재용해로)는 총 32톤으로 국내 최대 규모

생산 CAPA는 진공 용해 기준 약 3,500억원 수준. 4월에는 920억원 전환사채 발표. 이 중 500억원은 3공장 증설에 투자할 예정. 3공장 증설 시, 총 CAPA는 약 7,000억원에 이를 것으로 전망. 2029년 가동 목표

분기별 동사 우주 분야 수주잔고 추이

(십억원)

2Q24	3Q24	4Q24	1Q25	2Q25	3Q25	4Q25

자료: 에이치브이엠, NH투자증권 리서치본부

에이치브이엠 우주 항공용 첨단 진공 용해 시설 증설

	Equipment Name	1공장(현재)	2공장(증설)	소계(증설 후)
	VIM	4Ton (1 unit)	12Ton (1 unit)	VIM: 16Ton (2 units)
주요 장비	VAR	4Ton (1 unit)	VAR1	8Ton (1 unit)	VAR: 32Ton (4 units)
			VAR2	8Ton (1 unit)
			R-VAR	12Ton (1 unit)
	ESR	-		12Ton (1 unit)	ESR:12Ton (1 Unit)
생산 능력	금액(억원)	약 500	약 3,000	약 3,500

자료: 에이치브이엠, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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투자유망종목 2: 노바렉스(194700.KQ)

국내 1위 건강기능식품 ODM/OEM 기업. 동사는 단순한 주문 생산을 넘어 제품 및 원료 기획부터 제형 설계 등 전 과정을 아우르는 종합 솔루션을 제공. 이와 더불어 정제, 연질·경질캡슐, 분말, 액상, 겔, 젤리 등 건강기능식품으로 구현 가능한 모든 제형의 제품을 생산할 수 있는 설비를 갖추고 있어 고객사들의 다양한 니즈에 대응 가능

동사는 식약처가 특정 원료의 기능성을 개별적으로 인정한 원료인 '개별인정형 원료' 분야에서 국내 최다 인증 보유. 특정 기능성 원료 제품을 출시하고자 하는 브랜드사는 해당 원료의 권리를 가진 제조사를 통해서만 제품을 생산할 수밖에 없어 인증은 강력한 해자로 작용

현재 연간 4,000억원 이상의 건강기능식품 생산 능력을 보유하고 있으며, 추가 증설 또한 진행 중. 최첨단 생산 인프라를 기반으로 내수를 넘어 해외 시장에서도 매출 고성장 중

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	404.3	470.0	530.0	650.0
영업이익	43.1	53.6	63.3	87.8
영업이익률 (%)	10.6	11.4	11.9	13.5
EBITDA	52.7	62.5	71.5	95.2
순이익	35.4	42.2	49.9	69.5
지배지분 순이익	35.4	42.2	49.9	69.5
EPS (원)	1,888	2,299	2,734	3,807
PER (배)	7.4	7.3	6.1	4.4
PBR (배)	1.0	1.1	0.9	0.8
ROE (%)	15.0	15.6	16.1	19.2
Net Debt(-Cash)	-15.9	-14.4	-17.0	-60.4

현재가(5/21, 원)	16,670	외국인지분율	9.5%
시가총액(십억원)	304.3	배당수익률('26E)	2.4%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

노바렉스 내수, 수출 실적 및 영업이익

자료: 노바렉스, NH투자증권 리서치본부 전망

NH투자증권

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노바렉스(194700.KQ) - Healthy Pleasure와 Well-aging 트렌드 수혜 지속 전망

수출 실적 또한 최근 4년간 CAGR +108.9% 기록하며 매출 비중도 전체의 37.5%까지 상승. 글로벌 1위 건강기능식품 브랜드사 GNC 중국 물량을 비롯해 동남아 시장까지 주문이 확대되며 급격히 성장 중
내수 시장 또한 기존 홈쇼핑 중심에서 다이소, 올리브영, 창고형 약국 등 소비자 접근성이 높은 오프라인 채널이 급부상하며 업황 개선을 주도하고 있으며, 중소 브랜드사들의 SNS 마케팅 또한 확대되는 추세
이에 동사는 폭증하는 국내외 수요에 대응하기 위해 대규모 생산 시설 투자 중. 완공 시 현재 5,000~6,000억원 수준에서 1조원 이상으로 전체 생산능력이 확대될 예정이며, 이를 통해 글로벌 톱티어 건강기능식품 제조 기업으로 발돋움할 것으로 기대
수출 고성장과 더불어 대규모 증설로 도약이 기대되는 현 시점에서 동사 주가 또한 재평가되는 것이 타당하다 판단

교대인력 투입 등을 통해 정규 CAPA 이상 생산 중

12M Fwd PER Band Chart

(십억원)

— 생산능력 — 생산실적

| 500 | | 400 | | 300 | | 200 | | 100 | | 0 |

'19 '20 '21 '22 '23 '24 '25

자료: 노바렉스, NH투자증권 리서치본부

(원)

— 주가 — 5.0x — 10.0x

— 15.0x — 20.0x — 25.0x

| 60,000 | | 50,000 | | 40,000 | | 30,000 | | 20,000 | | 10,000 | | 0 |

'20 '21 '22 '23 '24 '25 '26

자료: 노바렉스, NH투자증권 리서치본부 전망

NH투자증권

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투자유망종목 3: 네오팜(092730.KQ)

북미 수출 본격화로 글로벌 확장 구간 진입. 제로이드 및 힐로웨이브를 통한 병원 채널 기반의 고마진 구조 강화 중
동사의 글로벌 확장은 순조롭게 진행되고 있고 특히 북미 시장은 아마존을 주축으로 코스트코 온라인 및 H마트 입점 진행
제품별로는 리얼베리어와 더마비가 수출을 견인하는 가운데 아토팜으로 라인업 확대 중. 향후 수출 비중이 미미했던 제로이드까지 가세할 경우 해외 매출의 고성장세 지속 예상
또한 오랜 기간 제로이드로 확보한 병원 채널을 기반으로 스킨부스터 '힐로웨이브' 매출 확대 기대

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	132.2	147.6	162.1	175.1
영업이익	28.8	31.2	35.2	38.9
영업이익률 (%)	21.8	21.1	21.7	22.2
EBITDA	31.9	34.4	38.4	42.1
순이익	27.8	27.5	31.0	34.3
지배지분 순이익	27.8	27.5	31.0	34.3
EPS (원)	1,736	1,717	1,934	2,139
PER (배)	10.6	10.5	9.3	8.4
PBR (배)	1.5	1.4	1.3	1.2
ROE (%)	14.9	13.6	14.2	14.4
Net Debt(-Cash)	-140.7	-154.4	-171.4	-191.7

현재가(5/21, 원)	18,000	외국인지분율	25.8%
시가총액(십억원)	288.5	배당수익률('26E)	4.7%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

수출 비중이 지속 상승 중

(%)

■ 수출 비중

자료: 네오팜, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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네오팜(092730.KQ) - 성장과 주주가치 제고를 동시에

수익성 측면의 핵심은 제로이드. 병원 채널 전용 고마진 제품으로 현재 전체 매출의 약 30% 수준 기여. 신규 라인업인 힐로웨이브가 추가
전사 영업이익률은 21% 수준으로 업종 내 최고 수준의 수익성 유지 중. 국내 판매 채널 또한 기존 주력인 올리브영을 넘어 다이소 및 약국 등으로 다변화 진행 중
2026년 실적은 매출액 1,476억원(+11.7% y-y), 영업이익 312억원(+8.3% y-y)으로 양호한 성장 전망. 2026E PER 10.5배 수준에 불과
보유 현금이 시가총액의 절반에 달해 저평가 매력 매우 높음. 기업가치 제고 계획상 목표 배당성향은 별도 당기순이익의 40~50% 수준. 2026년 예상 배당수익률은 4.7% 전망

제품 비중은 아토팜, 제로이드가 Top 2

기타 5%
리얼베리어 15%
아토팜 34%
더마비 17%
제로이드 29%

자료: 네오팜, NH투자증권 리서치본부

2026년 배당수익률은 4%를 초과할 것으로 예상

(원) ■ DPS

900
800
700
600
500
400
300
200
100
0

'22 '23 '24 '25 '26E

자료: 네오팜, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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미드스몰캡

투자유망종목 4: 리센스메디컬(394420.KQ)

정밀 냉각 기술 기반 의료기기 전문기업
급속 냉각마취 및 미세동결입자 약물전달 자체 원천 기술을 기반으로 TargetCool(급속 냉각마취 의료기기), OcuCool(안구 표면 냉각 마취기기), TargetCool+(초음속 미세동결입자 경피 약물전달 주사기), VetEase(반려동물용 냉각 치료 및 약물전달 장비) 제작
주력 제품 TargetCool은 피부 온도를 2초 내에 0°C로 냉각. 레이저 시술, 필러/보톡스 주사 등의 미용 시술에 사용되어 통증 최소화
OcuCool은 국내 의료기기업계 최초로 2024년 미국 FDA의 De Novo 승인을 받으며 기술력 입증. 2027년 글로벌 제약사 대상 라이선싱 아웃(L/O) 목표

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025		2026E		2027F	2028F
매출액	8.8		18.8		28.2	36.4
영업이익	-	10.6	-	0.7	4.8	9.2
영업이익률 (%)	-	120.5	-	3.7	17.0	25.4
EBITDA	-	10.1	-	0.2	5.2	9.6
순이익	-	19.1	-	2.6	2.9	7.5
지배지분 순이익	-	19.1	-	2.6	2.9	7.5
EPS (원)	-	2,888.4	-	246.8	266.8	683.8
PER (배)		N/A		N/A	102.3	39.9
PBR (배)		-		68.4	41.0	20.2
ROE (%)		45.7	-	46.1	50.1	67.9
Net Debt(-Cash)	-	0.8		0.0	-	4.4	-	13.1

현재가(5/21, 원)	27,300	외국인지분율	3.2%
시가총액(십억원)	298.5	배당수익률('26E)	0.0%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치분부 전망

주요 제품 라인업

45°C (사람)

36.5°C

기열기반 의료기기 (EBD) | 레이저 기기 | 고주파 기기 | HIFU 기기 | 높은 통증과 시술 후 회복 필요

급속 냉각마취 응용분야 | 피부 필링분야 TargetCool | 안구분야마취 OcuCool 한국의료기기사 최초 FDA De Novo | 통증 없는 편안함과

냉각마취 15°C에서 신경전달물질 억제

국지온도 열전반도체 영하(1℃ 이하)~5°C이내 피부성분관련 아토피피부염 등 치료 냉각기기

초음속 미세 동결입자 약물전달 응용분야 | TargetCool+ | 동물의료분야 VetEase | 시술 즉시 일상생활

탈모치료 모낭내 모세혈관 생성인자 활성화 (4~5°C)

~40°C (사람)

정밀냉각치료 응용분야 (Future Pipeline) | • 여드름, 아토피피부염 염증질환 치료기기 • 탈모, 육상 정밀냉각 약물전달 치료기기 • 정밀냉각+레이저 복합 색소병변 치료기기 | Unmet needs 의료시술

자료: 리센스메디컬, NH투자증권 리서치분부

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미드스몰캡

리센스메디컬(394420.KQ) - 쿨한 뷰티 디바이스가 온다

정밀 냉각 기술을 활용한 B2C 시장 진출 기대
올해 7월 일반 소비자용 홈뷰티 디바이스 출시 예정. 기존의 고주파 열에너지 기반 미용기기와 달리 차가운 미세 입자를 피부에 분사하여 유효성분을 침투시키는 방식. 국내 대기업과 협업해 SNS, 홈쇼핑, 오프라인 채널로 유통할 계획
내년에는 탈모 치료 기기 출시 예정. 미세동결입자 약물전달 기술을 활용해 미녹시딜을 투여해 두피의 모낭세포 주변 모세혈관 생성 인자를 활성화하는 방식

핵심 기술(1): 급속 냉각 마취

개요	순간 냉각에 촉각 발현하는 냉각마취
특징	즉각 마취 가능 · 비침습적 마취
	냉각을 이용해 신경을 마비시켜 냉각 즉시 마취발현 정밀냉각으로 재현성 높은 마취 효과

자료: 리센스메디컬, NH투자증권 리서치본부

핵심 기술(2): 초음속 미세동결입자 약물 전달

개요	약물을 미세동결입자로 만들고 고속(약 100m/s) 으로 가속시켜 전달
특징	무통 시술 · 높은 사용 편의성
	세포크기의 동결입자 통한 침투로 주변 조직파괴가 없어 시술 후 바로 일상 복귀

자료: 리센스메디컬, NH투자증권 리서치본부

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투자유망종목 5: 지앤비에스 에코(382800.KQ)

반도체, 태양광 등 제조공정에서 발생하는 유해물질을 정화하는 플라스마 스크러버를 제조 및 판매하고 있으며, 질소산화물 처리설비 De-NoX & E.P시스템, 백연 제거 장치, 파우더 트랩 등 산업 현장에서 발생하는 각종 유해물질을 제거하는 장비 등을 개발하여 판매

동사 스크러버는 플라스마 기반 고효율 가스 처리 능력을 보유하고 있으며, 무폐수 스크러버 또한 개발하여 막대한 양의 물을 사용하여 오폐수가 발생하는 기존 시스템과는 다른 차세대 시스템을 구현

주요 전방 산업은 반도체와 태양광. 태양광 고객사항 매출은 인도, 중국을 중심으로 글로벌 태양광 설비 투자가 확대되며 2023년까지 가파르게 증가하였으나, 주요 고객사들의 설비 투자 지연 등으로 인해 2025년까지 크게 하락. 반면 반도체 고객사항 매출은 꾸준히 성장 중

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	91.9	150.0	185.0	210.0
영업이익	7.8	27.0	37.1	45.8
영업이익률 (%)	8.4	18.0	20.1	21.8
EBITDA	8.9	28.3	38.3	46.8
순이익	6.3	24.7	32.2	39.3
지배지분 순이익	6.3	24.7	32.2	39.3
EPS (원)	199	777	1,013	1,236
PER (배)	14.3	11.2	8.6	7.0
PBR (배)	0.8	2.0	1.7	1.4
ROE (%)	5.5	19.3	21.1	21.3
Net Debt(-Cash)	-5.4	-14.2	-34.7	-63.9

현재가(5/21, 원)	8,320	외국인지분율	13.2%
시가총액(십억원)	264.8	배당수익률('26E)	1.4%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

전방 산업별 매출액 및 영업이익 추이 및 전망

자료: 지앤비에스 에코, NH투자증권 리서치본부 전망

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지앤비에스 에코(382800.KQ) - 아직 투자 사이클 초입. 다방면으로 기대할 점이 많다

글로벌 고객사들의 태양전지 CAPEX 확대 지속 기대. 동사 장비는 주요 태양전지 제조장비와 연동되는 구조. 동사 글로벌 시장 점유율은 80~90%로 추정되며 이에 글로벌 태양광 투자 사이클에서 강도 높은 수혜 전망

테슬라향 장비 공급도 기대되는 모멘텀. 최근 중국 당국이 태양광 패널 제조 장비 기업들의 미국 수출을 제한하는 방안을 검토하고 있다고 언론 보도되며 국내 장비 제조사가 대안으로 급부상. 동사는 양 사 모두 주요 고객사로 보유하며, 이에 어떠한 방향으로든 수주로 이어질 전망

반도체 부문 매출 또한 업황 회복과 HBM(고대역폭메모리) 수요 급증에 따른 설비 투자 재개로 고성장 지속 기대

태양광 산업향 매출액 추이 및 전망

(십억원)

'21	'22	'23	'24	'25	'26E	'27F

자료: 지앤비에스 에코, NH투자증권 리서치본부 전망

반도체 산업향 매출액 추이 및 전망

(십억원)

'21	'22	'23	'24	'25	'26E	'27F

자료: 지앤비에스 에코, NH투자증권 리서치본부 전망

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투자유망종목 6: 에프엔에스테크(083500.KQ)

에프엔에스테크는 IT 장비 및 부품, 소재 전문 기업. 동사는 디스플레이 제조 공정에 쓰이는 세정, 박리, 식각 장비 등을 국산화하며 사업 기반을 확보하였으며, 이후 부품, 소재로 사업 영역을 확장해 UV Lamp, CMP Pad 등을 주요 반도체 제조사항으로 공급

동사 사업 부문은 크게 장비 부문과 부품·소재 부문으로 구분되는데, 장비 부문에서는 디스플레이 제조 공정에 쓰이는 다양한 장비(Etcher, Stripper, Cleaner, Developer, GSM, Mask Cleaner 등)를 주로 생산

부품·소재 부문에서는 반도체 웨이퍼 표면을 평탄화하는 공정에 쓰이는 CMP Pad 및 반도체, 디스플레이 공정에 초순수 설비인 TOC 산화장치 및 UV Lamp를 공급. 고객사 니즈에 맞춰 OLED 공정에 사용되는 OMM(Open Metal Mask)를 재사용 하도록 세정하는 사업 영위

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	73.7	80.0	98.0	115.0
영업이익	10.3	17.3	23.5	30.0
영업이익률 (%)	14.1	21.6	24.0	26.1
EBITDA	14.0	21.6	27.3	33.3
순이익	8.7	13.2	18.0	23.3
지배지분 순이익	8.7	13.2	18.0	23.3
EPS (원)	1,014	1,574	2,165	2,805
PER (배)	14.3	13.7	10.0	7.7
PBR (배)	1.5	1.9	1.6	1.4
ROE (%)	10.8	14.9	17.6	19.4
Net Debt(-Cash)	-10.9	-21.4	-38.9	-60.0

현재가(5/21, 원)	21,600	외국인지분율	17.4%
시가총액(십억원)	185.2	배당수익률('26E)	1.6%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

에프엔에스테크 사업 부문별 매출액 및 영업이익

자료: 에프엔에스테크, NH투자증권 리서치본부 전망

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에프엔에스테크(083500.KQ) - 반도체 부품·소재 기업으로서의 가치 재평가 전망

CMP Pad는 웨이퍼 연마를 위한 핵심 공정 소모성 부품으로 HBM을 비롯하여 공정 미세화가 심해지며 중요성 또한 커지는 추세. 동사는 2015년 삼성전자향 납품을 시작으로 지난해 HBM 공정 품질 승인을 획득. 올해부터 본격적으로 시작되는 납품이 실적 고성장을 이끌 전망

또한 동사는 IT 공정 내에서 사용되는 초순수 설비인 UV Lamp 등을 제조. 주요 고객사들의 설비투자 확대와 더불어 지난해 인수한 아사히 램프 연결 효과 온기 반영 예정. 재무적 성과뿐 아니라 기술 내재화, 글로벌 고객사 확대 등 다양한 방면에서 인수 시너지 기대

부품·소재 사업 부문은 장비 부문 매출액 감소를 상쇄하며 전사 매출 성장을 이끌 것으로 기대되며, 수익성 높은 부품·소재 사업 매출 비중 증가에 힘입은 영업이익 성장 전망. 2026년 예상 PER 13.7배 수준으로 실적 고성장과 더불어 반도체 부품·소재 기업으로서의 재평가 기대

사업부별 매출 비중 추이 및 전망

12M Fwd PER Band Chart

| (범례) | ■ 장비 | ■ 부품소재 |

100%

80%

60%

40%

20%

'21 '22 '23 '24 '25 '26E '27F '28F

자료: 에프엔에스테크, NH투자증권 리서치본부 전망

(원)

— 주가	— 5.0x	— 7.5x
— 10.0x	— 12.5x	— 15.0x

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

'21.1 '22.1 '23.1 '24.1 '25.1 '26.1

자료: 에프엔에스테크, NH투자증권 리서치본부 전망

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투자유망종목 7: 씨앤지하이테크(264660.KQ)

반도체 및 디스플레이 공정 내 화학약품을 저장, 이송, 공급하는 CCSS(Central Chemical Supply System) 장비를 주력으로 하는 기업. CCSS 사업은 고객사 Fab 투자와 직접적으로 연동되는 바 전방산업의 Capex 흐름이 실적을 좌우
2024년까지 메모리 업황 둔화와 주요 고객사 투자 지연 영향으로 부진했던 수주는 최근 투자 방향성이 정상화되며 2025년부터 빠르게 개선
북미 신규 Fab 역시 재개되어 2026년 내 투자가 마무리될 것으로 예상되는 가운데 또 다른 주요 고객사의 추가 증설도 이어지고 있음
2026년 매출액은 1,921억원(-2.1% y-y), 영업이익은 213억원(-13.8% y-y)을 전망하며 전년 대비 큰 폭의 성장을 시현하기보다는 숨 고르기 구간에 진입할 것으로 예상

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	196.2	192.1	231.2	292.0
영업이익	24.7	21.3	29.1	40.3
영업이익률 (%)	12.6	11.1	12.6	13.8
EBITDA	26.9	26.3	40.8	53.1
순이익	19.5	16.6	22.8	31.6
지배지분 순이익	19.5	16.6	22.8	31.6
EPS (원)	2,009	1,710	2,347	3,255
PER (배)	7.9	10.9	7.9	5.7
PBR (배)	1.1	1.2	1.0	0.9
ROE (%)	14.8	11.1	13.9	17.0
Net Debt(-Cash)	2.9	0.8	1.1	- 18.2

현재가(5/21, 원)	18,640	외국인지분율	6.0%
시가총액(십억원)	181.2	배당수익률('26E)	2.7%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치분부 전망

CCSS가 주력인 반도체 장비 기업

화학약품 혼합장치 등 45%
용역 23%
기타 18%
불소수지 등 14%

자료: 씨앤지하이테크, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권 20

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미드스몰캡

씨앤지하이테크(264660.KQ) - 장비에서 소재로, 유리기판이 리레이팅 발판

신사업에서 가장 중요한 포인트는 유리기판 구리 증착 사업

현재 다수의 글로벌 업체들이 데모라인을 구축하며 상용화를 준비 중이지만 실제 양산 관점에서는 여전히 구리 증착이 큰 난제로 남아 있음

동사는 이 문제에 건식 기반 표면개질 방식으로 접근 중. 플라즈마 공정을 활용해 유리 표면 자체를 변화시키는 방식이며 7N 수준의 박리강도를 확보한 것으로 파악

실제 상용화 시점은 고객사 채택 여부에 따라 결정되겠지만 동사는 빠르면 2027년, 늦어도 2028년 내 상용화를 목표

씨앤지하이테크가 확보한 유리기판 구리 증착 기술

항목	내용	Remark
	종류	Borosilicate / Boro-Aluminosilicate / Quartz 등
Glass Spec.	CTE	3~9 (0-300 ℃, ×10-6/℃)
	계면 조도	< 20 ㎚
	두께	~ 1,500 ㎛
	TGV Ø (Through-Glass Via)	~ 100 ㎛
Metal Layer Spec.	10 ㎛ 이하
	박리강도	7 N/cm 이상
	미세 회로 (Line/Space)	Min. 10/10 ㎛	Line/Space = 5 ㎛/5 ㎛ 이하 테스트 예정
	열충격시험	3,000회, Delamination 미발생	L/S = 10/10 ㎛, 1cycle(15min) : -40℃~125℃
Through-Glass Via(TGV) Conformal & Filling Aspect Ratio	1:5
제품 사이즈	510 x 515 mm

자료: 씨앤지하이테크, NH투자증권 리서치본부

연결 배당성향 20% 후반에서 형성

(원) (%)

600	30
500	25
400	20
300	15
200	10
100	5
0	0

'21 '22 '23 '24 '25

자료: 씨앤지하이테크, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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미드스몰캡

투자유망종목 8: 엔비알모션(0004V0.KQ)

2011년 설립된 초정밀 베어링용 부품 전문 제조 기업. 동사의 핵심 제품군은 테이퍼롤러, 스틸볼, 세라믹볼 등으로 구성
글로벌 3대 베어링 메이커인 SKF(스웨덴), Schaeffler(독일), NSK(일본)를 모두 핵심 고객사로 확보
동사는 기존 자동차 부품 중심의 사업 구조를 로봇, 우주항공 등 고부가가치 첨단 산업 위주로 재편
감속기 부품에는 극한의 정밀도가 요구되는데 동사는 머리카락 굵기의 수천 분의 일 수준인 0.1~0.2μm의 오차만을 허용하는 G5 등급(초정밀) 스틸볼과 세라믹볼을 국내 최초로 국산화

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	63.1	72.1	95.0	119.2
영업이익	-3.9	2.1	9.1	12.9
영업이익률 (%)	-6.2	2.9	9.6	10.8
EBITDA	0.9	6.2	12.4	15.5
순이익	-12.2	1.2	7.9	11.5
지배지분 순이익	-12.2	1.2	7.9	11.5
EPS (원)	-1,260	119	758	1,101
PER (배)	N/A	125.8	19.7	13.5
PBR (배)	-	4.4	3.6	2.8
ROE (%)	-46.1	3.5	19.9	23.3
Net Debt(-Cash)	14.2	9.3	-0.5	-13.2

현재가(5/21, 원)	14,910	외국인지분율	2.7%
시가총액(십억원)	155.1	배당수익률('26E)	0.0%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

주요 제품 라인업

고정밀 테이퍼롤러

리테이너 및 HEX / EV 차량의 변속기 및 감속기 베어링 적용

테이퍼롤러

폭하중·토크 어플리케이션용
차량, 트럭, 철도 및 풍력의 산업용 기계 부문 공업위한 산업 적용
EV 및 고정밀을 올리 목적 확보 및 국산화
국내 최초 & 글로벌 3위 수준 생산 능력 확보

테이퍼롤러 베어링

세라믹볼

EV용 세라믹볼 & 스틸볼 베어링용 질화규소 소재 세라믹볼 개발 및 사업화 단계
국내 EV용 세라믹볼 제품 국산화
일본 고객사 OEM 계약 체결 ('25.04) 수출 기반 마련

세라믹볼 신사업 스틸볼/세라믹볼 베어링 EV 차량 감속기 E-Motor, 방위력, 반도체장비, 항공우주 산업 적용

스틸볼 고탄소크롬강/스틸

반도체장 및 EV 차량의 구동부, 서스펜, 철도기 및 첨단 산업용 베어링 적용

베어링용 스틸볼 생산 전문: G5 ~ G20 등급의 특수소 크롬강 소재 전구체의 대량 생산 (대량 90% 점유)
Shore Ball 및 CV Joint Ball 생산
로봇용 EV 감속기 제품 개발 수출 (일본, 미국)

57% MOTION

제품별 매출 비중 ('24년말 기준)

27% 볼 베어링

15% 베어링레이스

볼 베어링

스케일 업인 수주 물량 한국 이관 후 '20년부터 사업 전개 (현장 스틸볼 5배 유형 수출)

베어링레이스 자동 및 트럭용 원뿔형 베어링 리테이너 베어링

합성볼 베어링

자료: 엔비알모션, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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미드스몰캡

엔비알모션(0004V0.KQ) - 글로벌 휴머노이드 로봇 밸류체인 편입 기대

엔비알모션의 핵심 고객사인 Schaeffler와 NSK는 테슬라의 휴머노이드 로봇 옵티머스의 핵심 부품 공급망에 포함. 동사 또한 북미 전기차 기업의 전기픽업 트럭에 이어 자율주행 택시에도 2차 벤더로서 핵심 구동 부품을 공급 중
이러한 점과 동사의 높은 기술 수준을 감안하면, 동사 또한 향후 글로벌 휴머노이드 밸류체인 편입 가능성이 높다고 판단
동사는 현재 주력인 스틸볼과 테이퍼롤러를 넘어 로봇 관절 부품의 필수 요소인 CRB(실린드리칼 롤러)의 국산화를 추진
실린드리칼 롤러는 원통형 모양의 베어링 부품으로 고하중 지지 능력과 저마찰 특성이 요구되는 로봇 암(Arm) 제품의 필수 부품이며 현재 전량 수입에 의존

베어링 산업 밸류체인

베어링 핵심 부품인 테이퍼롤러, 스틸볼, 세라믹볼 (실린드리칼 & 스페로디칼롤러 국산화 개발 후)

다양한 전구동체 자체 생산 가능한 국내 유일 업체

로봇 및 EV시장에 대한 개발 및 사업화 확장

SCHAEFFLER | SKF | ILJIN | KBC | NSK | GMB

완성차 | Audi | SEAT | Mercedes-Benz

트럭 | Mercedes-Benz | SCANIA

산업용 장비 | 현대두산인프라코어 | WIA

로봇 | Nabtesco

풍력 | SIEMENS

◎ 현 시사점 및 성장 기대

1차 벤더의 상당 수가 베어링 부품의 내재화 비율 높으나 장치 유지율 및 Carving Out을 통한 회사와 같은 전문업체 기회 증대 → 기술력 & 가격 경쟁력 부각으로 외부 수주 시장 성장 기대

자료: 엔비알모션, NH투자증권 리서치본부

글로벌 주요 고객사 확보 현황

한국 I社: 그룹의 중국 외주 물량 전환 수주 완료
미국의 대중(對中) 관세 정책에 따른 기회 창출 → 수출 가속
일본 고정밀 제품 대체, 국산화 및 수출 가속
독일 S社: Korea 및 해외 법인 일본 T社 및 I사의 국산화 또는 일본산 대체 프로젝트 참여
한국 H社: 한국 K社 베어링을 보완 부품으로 선정함에 따른 시장 기회 발생 (25년 10월부터 연간 100억원 조달물량산개시)
일본 T사의 한국 법인 신규 제품 개발 공급

NBR MOTION

일본 및 미주 시장 공략
일본 N社의 2~3 플레이어로 선정 (미국 법인 연간 매출 80억원 수준 물량 개발)
일본 JR社 등 신규 고객사 개발 미래
유럽 시장 개발 및 공급 확대
독일 S社: 슬로바키아 및 EV 전용 장비라인 공장에 대한 수주 및 양산 승인 (24년 2월), 양산 공급 개시(25년 1월~)
해외 거래선의 선개발 → 정기 수주로 연결
독일 D社, 독일 V社 '25년부터 본격 적용 확대 개시 (Peak에 기준 55억원/年 수주)

자료: 엔비알모션, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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미드스몰캡

투자유망종목 9: 그리드위즈(453450.KQ)

국내 DR(수요관리) 1위 사업자. 1만8,100개 이상의 우량 고객사 확보 및 99%의 높은 고객 유지율 기록
분산 에너지 자원의 효율적 운영을 위한 통합 플랫폼 솔루션 제공
KPX(전력거래소)와 전기사용자를 잇는 플랫폼 역할을 수행하며 수급 상황에 따른 감축 지시 이행과 정산 업무 총괄
DR의 비즈니스 가치는 극대화될 전망. 정부는 2038년 목표 전력 수요를 129.3GW로 설정. 이 중 16.3GW(12.6%)는 DR을 통해 달성할 예정
신재생에너지 투자 확대 및 AI 인프라 확산 기조하 계통 안정성을 확보하기 위한 유연성 자원으로서 DR의 가치는 더욱 상승될 전망

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	125.6	139.1	150.8	160.6
영업이익	0.8	5.7	7.4	8.6
영업이익률 (%)	0.6	4.1	4.9	5.4
EBITDA	5.6	8.3	9.7	10.5
순이익	2.1	6.1	8.1	9.5
지배지분 순이익	2.1	6.1	8.1	9.5
EPS (원)	270	766	1,015	1,192
PER (배)	50.6	24.6	18.5	15.8
PBR (배)	0.8	1.1	1.0	1.0
ROE (%)	1.6	4.5	5.6	6.2
Net Debt(-Cash)	- 25.8	- 30.6	- 37.3	- 45.5

현재가(5/21, 원)	18,820	외국인지분율	1.2%
시가총액(십억원)	149.5	배당수익률('26E)	0.0%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

DR(Demand Response) 부문의 수요자원 거래

수요자원 거래: 전력 수요를 줄여 전력망 안정에 기여하고, 그 대가로 보상받는 제도

한국전력거래소	수요관리사업자	고객사
감축 지시	감축 모니터링	감축이행
정산금 지급	정산금 지급	참여기업 감축정산금 보상

기업: 전력요금 절감 + 참여 보상 수익 ➡ 비용 효율 개선과 신규 수익원 창출
국가: 전력망의 안정적 운영, 수요 공급 균형 확보 ➡ 정전(블랙아웃) 위험 예방 및 사회적 비용 절감
환경: 재생에너지 활용 확대, 온실가스 감축 ➡ 탄소중립 실현과 ESG 가치 제고

자료: 그리드위즈, NH투자증권 리서치본부

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그리드위즈(453450.KQ) - 전력망 재편 시대, 에너지데이터 테크 No.1

대외 환경의 우호적 변화와 사업 부문별 고른 성장에 힘입은 안정적 실적 성장 기대
최근 지정학적 리스크로 인한 국제 유가 및 LNG 가격의 급등은 국내 SMP(전력 도매가격)의 강세를 유도. 이는 동사 매출의 약 78.5%를 차지하는 DR 부문의 정산금 단가 상승으로 연결. 통상 유가 상승은 약 3~6개월의 시차를 두고 동사 정산금에 반영
유가 상승에 따른 SMP 상승은 자발적 DR인 경제성 DR의 입찰 경쟁력을 강화하고 정산금 규모를 확대하는 요인. 동사 DR 부문의 외형 및 수익성 개선에 긍정적
EM 부문은 견조한 성장을 지속하며 전사 매출의 15% 이상을 차지하게 될 것으로 예상. 또한 누적 수주잔고의 매출 인식이 본격화되는 태양광 EPC 부문과 호주 법인을 통한 해외 VPP 플랫폼의 수익 창출이 더해지며 수익 구조가 다각화될 전망

에너지 관리 시스템 전체를 아우르는 플랫폼 서비스 솔루션

수요관리시스템	재생에너지 입찰 시스템	ESS 운영 시스템	전기차충전 O&M시스템
전력수요 통합 모니터링	DER 통합 모니터링	배터리/PCS 통합 모니터링	충전소 통합 모니터링
실시간 전력수요 관리	발전 예측	DER 융합 운영	고객 응대 및 제어 기능
전력품질 관리	RE100 현황 추적관리	환경 정보 추적관리	충전기 단가 관리
최대수요 관리	입찰시장 참여	Smart Dispatch	충전 통계 및 분석 제공
전력요금 컨설팅	입찰&출력제한 최적화	Peak Shaving	충전소/충전기 정보 관리
수요분석 리포트	실시간 수익 관리	실시간 수익 관리	충전기 상태 조회
전력수요 분석 및 비용 절감	분산자원 관리 및 입찰	BESS 운영	충전소 관리

자료: 그리드위즈, NH투자증권 리서치본부

실적 추이 및 전망

(십억 원) ── 매출액(좌) ── 영업이익(좌) (%)

─●─ 영업이익률(우)

200		8
160		6
120		4
80		2
40		0
0		-2
-40		-4
'22	'23	'24	'25	'26E	'27F	'28F

자료: 그리드위즈, NH투자증권 리서치본부 전망

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투자유망종목 10: 메타바이오메드(059210.KQ)

메타바이오메드는 덴탈 재료에서 출발해 생분해성 봉합사로 사업 영역 확장. 현재는 PDO(Polydioxanone) 기반 미용 및 의료 소재 기업으로 변모 중
기존 주력 품목이었던 덴탈, 봉합사가 안정적 캐시카우 역할을 수행 중인 가운데 필러, 스킨부스터 등 고부가 영역의 매출 비중 확대
동사는 PDO 기반 소재(다공성 마이크로스피어)를 자체 생산 중
글로벌 시장에서 두 번째로 개발한 동사의 PDO 제품은 기존 PLA 필러 대비 안정성과 부작용(결절 발생 등) 측면에서 차별화
2026년 발표한 리뉴볼(Renuvol) 제품은 기술 파트너사인 랩인큐브(2025년 60억원 투자, 지분율 9%) 기술을 적용해 전달 효율을 개선. 해당 제품은 임상 이후 동사 매출 기여도 확대 예상

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	103.0	114.1	128.6	144.8
영업이익	21.4	21.3	25.3	30.4
영업이익률 (%)	20.8	18.7	19.7	21.0
EBITDA	26.9	27.9	32.0	37.2
순이익	11.0	14.6	19.6	24.1
지배지분 순이익	11.0	14.6	19.6	24.1
EPS (원)	417	534	720	888
PER (배)	11.9	7.3	5.4	4.4
PBR (배)	1.1	0.8	0.7	0.6
ROE (%)	10.1	11.2	13.5	14.8
Net Debt(-Cash)	20.6	16.0	6.9	- 6.2

현재가(5/21, 원)	3,885	외국인지분율	5.3%
시가총액(십억원)	105.6	배당수익률('26E)	2.7%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

덴탈과 봉합사가 각각 현재 전체 매출의 절반씩을 차지

덴탈 48.5%

봉합사 42.8%

기타 8.7%

자료: 메타바이오메드, NH투자증권 리서치본부

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메타바이오메드(059210.KQ) - PDO로 다시 열리는 성장판

메타바이오메드의 중장기 성장 전략은 PDO 기반 소재를 바탕으로 한 사업 영역 확장. PDO는 체내에서 자연 분해되며 콜라겐 생성을 유도하는 특성을 가지는 바이오폴리머로 리프팅실과 필러 모두에 활용 가능한 핵심 소재

현재 글로벌에서 PDO 소재를 직접 생산할 수 있는 기업은 제한적이며 동사는 원재료부터 제품까지 수직계열화를 구축한 기업

기존 필러 시장은 PLA 기반 제품이 주도하고 있으나, 결절(뭉침) 발생, 장기 잔존 등 부작용 이슈로 인해 PDO 기반 필러에 대한 관심이 증가하는 추세

PDO는 자연 분해, 안정성 우수, 낮은 부작용이라는 장점을 보유하고 있어 향후 시장 수요가 커질 것

캐시카우인 봉합사 부문 매출 꾸준히 성장 중

메타바이오메드의 PDO 제품

(십억원)

'22	'23	'24	'25	'26E	'27F	'28F

자료: 메타바이오메드, NH투자증권 리서치본부

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투자유망종목 11: 슈프리마에이치큐(094840.KQ)

2000년 지문인식 핵심 솔루션 및 시스템 전문 기업으로 사업시작. 현재 바이오인식 기반 출입보안, 근태관리 시스템 ODM 사업을 영위 중. 2023년 슈프리마아이디 지분 매각 이후 사업구조를 슬림화했으며, 보안 시스템 사업과 지분 28%를 보유한 슈프리마 등 관계기업 투자를 병행 중

4월 주주환원 계획을 발표. 2026년부터 3년 평균 50% 이상의 배당성향을 제시. 3년간 주당 최소 배당금은 200원 이상이며 반기배당 포함해 연 2회 지급. 나머지 재원은 자사주 매입 및 소각 전망. 2026년 기준 연결 당기순이익의 50% 주주환원 시 주주환원 규모는 78억원으로 현 시가총액의 7.4%에 달함

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2024	2025	2026E	2027F
매출액	20.1	21.2	24.0	25.8
영업이익	2.5	3.9	4.7	5.2
영업이익률 (%)	12.3	18.2	19.8	20.3
EBITDA	2.8	4.3	5.1	5.5
순이익	15.2	13.4	15.6	16.9
지배지분 순이익	15.2	13.4	15.6	16.9
EPS (원)	1,453	1,278	1,570	1,725
PER (배)	4.5	5.3	6.8	6.2
PBR (배)	0.3	0.3	0.4	0.4
ROE (%)	7.1	5.8	6.3	6.4
Net Debt(-Cash)	- 43.8	- 53.2	- 53.9	- 54.4

현재가(5/21, 원)	10,710	외국인지분율	10.0%
시가총액(십억원)	105.0	배당수익률('26E)	1.9%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

주력 고객사 외 추가 수주 이어지면서 영업 실적 개선 예상

자료: 슈프리마에이치큐, NH투자증권 리서치본부 전망

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슈프리마에이치큐(094840.KQ): 신규 고객사 거래 확대되면서 고객 다변화 진행 중

5월 21일 현재 시가총액은 1,050억원이며, 2025년 별도 재무제표 현금성 자산이 1,000억원을 초과하고 이자발생부채가 없음. 슈프리마 지분 28.1%(953억원)과 연 50억원의 별도 영업가치는 미반영 상태

동사가 주력 중인 바이오인식 기반 보안시스템 국내 ODM 사업은 전체 매출의 70%를 차지. 에스원 등 무인경비 업체의 요구사항을 반영해 제품 직접 수주. 큰 폭의 매출 성장보다는 안정적인 이익 창출이 가능한 사업이나 최근 주력 고객사 외 추가 고객사 수주 늘면서 성장 중

바이오인식 보안 ODM의 경우 쉽게 공급처가 바뀌지 않는 특성 보유. 오랜 기간의 검증이 필요하고 제품 개발 이후 기술지원 등 대응도 필요. 여기에 관계회사 슈프리마의 실적 호조로 양호한 지분법이익 지속 발생할 전망

PER 5.3배, PBR 0.3배로 저평가 지속

(배) PER(좌) — PBR(우) (배)


6				0.35
5				0.34
				0.33
4				0.32
3				0.31
				0.30
2				0.29
1				0.28
0				0.27
'22	'23	'24	'25	'26E

자료: 슈프리마에이치큐, NH투자증권 리서치본부

별도 재무제표 영업가치 제외 주요 자산 1,800억원대

별도 재무제표	금액(십억원)
현금및현금성자산	45.9
채권 및 금 ETF 등	65.7
슈프리마 지분 장부가	55.5
더그루 지분 장부가	9.6
투자부동산 공정가치	7.6
영업가치 제외 주요 자산 내역 계	184.3

자료: 슈프리마에이치큐, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

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미드스몰캡

투자유망종목 12: 쎄크(081180.KQ)

전자빔(e-beam) 원천 기술을 기반으로 고해상도 비파괴 검사 장비를 자체 개발하여 반도체(후공정), 방산(미사일), 2차전지(셀) 산업에 공급
반도체: HBM 고집적화 및 2.5D/3D 패키징 고도화, HCB(하이브리드 본딩) 도입에 따라 수율 제어용 3D 엑스레이 검사(In-line) 장비 채택이 본격화될 전망. 국내 IDM사 샘플테스트 진행 중이며 연내 퀄테스트 통과 이후 2027년 양산 목표. 향후 OSAT 업체로도 고객사 다변화 전망
방산: LINAC(선형가속기) 기반 방산 사업은 중대형 무기 비파괴 검사 시장에서 강력한 국산화 니즈에 기반한 외산 장비 교체 및 증설 수요를 본격적으로 흡수 중. 지난 5월 13일 한화에어로스페이스향 93억원 장비 수주 완료. 연내 비슷한 규모의 수주가 최소 2건 이상 발생할 전망
2차전지: 전기차 화재 사고 증가에 따른 안전성 규제 강화로 인해 수요가 발생하기 시작. 이에 핵심 고객사인 L사는 3D CT 기반의 고해상도 검사 장비 도입을 가속화. 현재 L사 전체 생산량의 약 20% 수준만 동사 장비로 검사 중인 바 향후 침투할 수 있는 여지는 크다고 판단

실적 전망 및 Valuation(IFRS연결)

(십억원)	2025	2026E	2027F	2028F
매출액	59.2	68.9	109.9	169.4
영업이익	-3.1	0.9	9.4	23.1
영업이익률 (%)	-5.2	1.3	8.5	13.6
EBITDA	-0.6	3.7	11.6	24.9
순이익	-3.8	0.2	7.0	18.3
지배지분 순이익	-3.8	0.2	7.0	18.3
EPS (원)	-450	18	799	2,073
PER (배)	N/A	589.0	13.2	5.1
PBR (배)	4.0	2.6	2.2	1.5
ROE (%)	-13.5	0.4	18.0	35.4
Net Debt(-Cash)	10.6	7.2	0.6	-15.2

현재가(5/21, 원)	10,520	외국인지분율	5.9%
시가총액(십억원)	92.8	배당수익률('26E)	0.0%

주: EPS, PER, PBR, ROE는 지배지분 기준 자료: NH투자증권 리서치본부 전망

사업 부문별 매출 비중(2025년 기준)

Tabletop SEM 7.9%
기타 9.2%
X-ray(반도체) 35.9%
X-ray(배터리) 24.1%
LINAC 22.9%

자료: 쎄크, NH투자증권 리서치본부

NH투자증권

하반기에는 정책의 힘을 믿어보자

미드스몰캡

쎄크(081180.KQ): 반도체, 방산, 2차전지를 관통하는 X-ray

하이브리드 본딩은 반도체 다이 적층 시 솔더볼이나 마이크로 범프와 같은 중간 매개체 없이, 구리 전극과 절연막을 동시에 직접 접합하는 차세대 패키징 기술. 해당 공정의 수율 확보를 위해서 접합부 내부에 존재하는 미세 보이드와 수 마이크로미터의 정렬 오차를 검출해야 할 것.

동사가 주력하는 3D X-ray 기술은 100μm에서 10,000μm에 달하는 '심부 투과성'을 확보하면서도, 0.1~1μm 수준의 '정밀 분해능' 영역(하단 좌측 그래프 중앙 주황색 구간)도 점유. 기술적 상충의 유일한 방법이 될 가능성이 높아 모멘텀으로 작용할 것으로 기대

2026년 매출액 689억원 영업이익 9억원(흑자전환), 2027년 매출액 1,099억원 영업이익 94억원(OPM 8.5%) 전망

전방 산업인 반도체, 방산, 2차전지 업황이 모두 작년보다 좋아지는 구간이나 현재 주가는 공모가인 15,000원을 큰 폭 하회하는 수준. 오버행 물량도 100% 해소된 상태이기 때문에 투자 매력도 높은 구간이라고 판단

다양한 검사 기술들의 기술적 포지셔닝과 물리적 한계

3D through-Si metrology: metrology landscape

	throughput
Ideal	< 1s full wafer inspection
1.E+06
1.E+05	IRCD	X-ray	IR microscopy	GHz SAM	(photo-) acoustic	scanning acoustic microscopy	PA
1.E+03	TSAXS XRF					Full wafer thickness	~seconds /pixel
1.E+02		X-ray microscopy		Optical	Die thickness
1.E+01	GI-		E-beam			~minutes /pixel
1.E+00	TEM EUV Raman OCD	HV-SEM EDS CI subsurface	Opt. microscopy PL	SIMS	Dummy gate thickness
1.E-01	SEM	AFM				nanosheet thickness
1.E-02		AFM		XPS
1.E-03						>1 hour /pixel

0.001 0.01 0.1 1 10 100

lateral resolution, i.e. smallest resolvable object (μm)

imec 3D see-through metrology : a world of opportunities!

Model -based public

자료: imec, NH투자증권 리서치본부

실적 추이 및 전망

(십억원) ■ 매출액(좌) ■ 영업이익(좌) (%)

OPM(우)

180						15
140						12
						9
100						6
60						3
						0
20						-3
-20						-6
	'23	'24	'25	'26E	'27F	'28F

자료: 쎄크, NH투자증권 리서치본부 전망

NH투자증권 31

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